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上半年公司：1）云猴全球購(gòu)全面上線，上線不到3 個(gè)月達(dá)到峰值日訂單2.36 萬(wàn)單，9 月20 日達(dá)到日訂單10 萬(wàn)單，跨境電商發(fā)展迅速；2）便利店加盟簽約達(dá)到7000 家；3）APP 裝機(jī)超過(guò)300 萬(wàn)；4）新開(kāi)超市業(yè)態(tài)門店3 家，百貨業(yè)態(tài)門店1 家。
    整體來(lái)看，公司提出的大會(huì)員、大支付、大電商、大物流、大便利五大戰(zhàn)略均在有條不紊的推進(jìn)當(dāng)中。
    CPI 維持低位至毛利率同比下降，剔除南城百貨營(yíng)收微增長(zhǎng)（1）公司15Q1、Q2 營(yíng)收同比分別增長(zhǎng)21.15%、30.61%，剔除掉南城百貨并表影響，整個(gè)上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)3%左右，行業(yè)壓力仍在；（2）15H1 毛利率同比減少0.80pp 至22.15%，Q1、Q2 毛利率分別下降0.62pp、1.08pp 至21.84%、22.53%。毛利率下降主要由于CPI 維持低位，實(shí)體依舊疲軟所致；（3）15H1 銷售管理費(fèi)用率增加1.05pp 到17.78%，其中人工費(fèi)用、租金、折舊、運(yùn)營(yíng)費(fèi)用分別增長(zhǎng)30.11%、37.64%、49.22%、36.43%，各項(xiàng)費(fèi)用增速依舊高于收入增速，剛性費(fèi)用上漲壓力仍在。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議
    公司作為區(qū)域零售公司轉(zhuǎn)型典范，戰(zhàn)略、執(zhí)行力較行業(yè)領(lǐng)先，享有估值溢價(jià)，預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 分別為0.66 元、0.75 元、0.83 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)15 年23XPE，0.66XPS，維持“買入”評(píng)級(jí)，公司合理股價(jià)20 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：實(shí)體零售疲軟，新業(yè)務(wù)進(jìn)展較慢