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考慮北京星級(jí)酒店持續(xù)回暖，維持2015/16 年EPS0.63/0.86 元預(yù)測(cè)，目標(biāo)價(jià)24.2 元，增持。
    業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述：上半年收入6.4 億，凈利3847.9 萬(wàn)，扣非凈利908 萬(wàn)，EPS 0.18 元，低于預(yù)期。出售神舟國(guó)旅及南苑股份并表，同比無(wú)意義。
    北京星級(jí)加速?gòu)?fù)蘇，南苑股份持續(xù)虧損。①H1 北京星級(jí)整體回暖,原有酒店業(yè)務(wù)降幅收窄,收入2.6 億/持平,利潤(rùn)總額2889 萬(wàn)/-18.3%,7月行業(yè)加速?gòu)?fù)蘇,預(yù)計(jì)下半年持續(xù),業(yè)績(jī)或恢復(fù)增長(zhǎng)；②南苑并表財(cái)務(wù)費(fèi)用大增拖累業(yè)績(jī),收入1. 7 億,凈利-4137 萬(wàn),持續(xù)虧損,區(qū)位及利率優(yōu)勢(shì)將助南苑逐步釋放經(jīng)營(yíng)潛力；③南山在建工程轉(zhuǎn)固折舊/費(fèi)用增長(zhǎng)致業(yè)績(jī)下滑,接待游客202 萬(wàn)/-2.2%,客單價(jià)98 元/+4%,收入2.0 億/+2.2%,凈利4368 萬(wàn)/-9.6%；④出售金融資產(chǎn)投資收益快增,穩(wěn)定業(yè)績(jī)。
    國(guó)企改革持續(xù)推進(jìn),期待激勵(lì)完善提升經(jīng)營(yíng)效率。①公司擬與集團(tuán)進(jìn)一步整合酒店資產(chǎn)，酒店資產(chǎn)平臺(tái)地位進(jìn)一步確認(rèn)；②公司為集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)單位，有望2015 年落實(shí)，激勵(lì)充分將提升經(jīng)營(yíng)管理效率。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)復(fù)蘇情況低于預(yù)期，國(guó)企改革進(jìn)程慢于預(yù)期。