>> 招商證券-申萬(wàn)宏源（000166）重組賦予雙重基因，區(qū)位優(yōu)勢(shì)值得期待-150831
| 上傳日期： |
2015/8/31 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
洪錦屏 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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重組實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。公司網(wǎng)點(diǎn)覆蓋全國(guó)，同時(shí)發(fā)揮主場(chǎng)優(yōu)勢(shì)深耕新疆，是目前唯一具有強(qiáng)烈區(qū)域性基因的全國(guó)性券商。上半年代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入91.46億元，同比+378%，持平于394%的行業(yè)增速。二季度傭金率下行至5.51%%，一季度值為6.98%%，下滑速度為上市公司第4位，但仍保持行業(yè)中等水平。市占率提升至5.75%，強(qiáng)勢(shì)上升到行業(yè)第3位。我們分析認(rèn)為主要是公司重組后同時(shí)推進(jìn)全國(guó)性擴(kuò)張和深耕新疆戰(zhàn)略所致。
信用業(yè)務(wù)伴生經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，市占率行業(yè)領(lǐng)先。公司依托強(qiáng)大的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)滲透客戶，大力發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)。上半年利息凈收入19.39億元，同比+100%，小幅低于124%的行業(yè)增速。截至6月30日，公司兩融余額市占率5.80%，排名行業(yè)第4。我們預(yù)計(jì)公司重組后既能夠與一線券商爭(zhēng)奪全國(guó)性客戶資源，又能夠發(fā)揮主場(chǎng)優(yōu)勢(shì)深耕新疆地區(qū)客戶，信用業(yè)務(wù)市占率將保持行業(yè)前列。
自營(yíng)業(yè)務(wù)趨勢(shì)性投資痕跡較重。上半年自營(yíng)業(yè)務(wù)收入41.27億元，同比+263%，小幅高于241%的行業(yè)增速。公司權(quán)益類配置近30%，市場(chǎng)近期大幅波動(dòng)，公司承諾凈增持，因此可能對(duì)下半年業(yè)績(jī)產(chǎn)生不確定影響，但全年增長(zhǎng)無(wú)憂。
近水樓臺(tái)先得月，“一帶一路”戰(zhàn)略助推公司新疆產(chǎn)業(yè)投資。公司依托區(qū)位優(yōu)勢(shì)，在新疆等地進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資；同時(shí)抓住國(guó)“一帶一路”戰(zhàn)略新機(jī)遇，依托股東優(yōu)勢(shì)發(fā)展并購(gòu)業(yè)務(wù)和跨境投資業(yè)務(wù)，服務(wù)中國(guó)企業(yè)走出去。
多元金融業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)漸顯。公司逐步布局銀行、保險(xiǎn)、信托和租賃等金融業(yè)務(wù)，致力于成為中央?yún)R金金融資產(chǎn)證券化的重要平臺(tái)，吸納銀行、保險(xiǎn)、信托和租賃等金融業(yè)務(wù)資源，大力發(fā)展跨境并購(gòu)業(yè)務(wù)、跨境財(cái)富管理業(yè)務(wù)。
我們維持對(duì)公司長(zhǎng)期強(qiáng)烈推薦的評(píng)級(jí)。我們看好公司重組后同時(shí)具有全國(guó)性和地區(qū)性雙重基因，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將持續(xù)領(lǐng)先；契合國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行“一帶一路”布局；多元金融業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。但是短期利好較難對(duì)沖市場(chǎng)大幅波動(dòng)影響，我們持謹(jǐn)慎態(tài)度。預(yù)計(jì)2015-16年EPS為0.73元和0.53元。
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