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上半年，公司繼續(xù)回歸高息的房地產(chǎn)板塊業(yè)務(wù)（房地產(chǎn)業(yè)在貸款中的占比由2013年的9.67%上升到2014及15年上半年的11.92%、12.07%），是業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的重要原因。
 中間業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁
公司實(shí)現(xiàn)非利息凈收入 171.38 億元，占營(yíng)業(yè)收入的 23.72%，同比增長(zhǎng)19.25%。其中，實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金收入 155.65 億元，同比增加20.30億元，增長(zhǎng)15.00%。主要原因在于公司加大對(duì)投資銀行、資產(chǎn)管理和財(cái)富管理的投入，優(yōu)化電子銀行、現(xiàn)金管理及銀行卡等業(yè)務(wù)的支付結(jié)算及服務(wù)能力。
 不良雙升
公司不良再次雙升，公司不良貸款余額 222.03 億元，較期初增加 46.59 億元，不良貸款率 1.29%，較期初上升 0.19 個(gè)百分點(diǎn)。尤其是關(guān)注類貸款余額 470.81 億元，較期初增加 181.37 億元，給不良?jí)毫Φ木忈寧硖魬?zhàn)。I不良雙升的根本在于經(jīng)濟(jì)增速放緩及實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)狀況不佳?？紤]到房地產(chǎn)的寬松政策下半年仍將持續(xù)，地方融資平臺(tái)不良的減輕，以及221.21%的撥備水平，我們認(rèn)為下半年不良有望維持平穩(wěn)。
 投資建議
銀銀平臺(tái)奠定興業(yè)的同業(yè)優(yōu)勢(shì)，憑借平臺(tái)的強(qiáng)大實(shí)力以及簽約機(jī)構(gòu)數(shù)量的迅速累積，未來興業(yè)的中間業(yè)務(wù)收入占比有望進(jìn)一步提升。自九號(hào)文出臺(tái)后，同業(yè)業(yè)務(wù)受到較大影響，興業(yè)銀行處于“利潤(rùn)增速快，估值水平低”的境地。我們認(rèn)為，銀行板塊的壓制因素正在減弱。尤其是混業(yè)經(jīng)營(yíng)（有望成為未來福建地方金控平臺(tái)的核心）、混合所有制改革等因素的助推，興業(yè)有望估值重估，給予公司增持評(píng)級(jí)。
 風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑的風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)顯著惡化。