>> 中銀國際-康尼機電(603111)中報業(yè)績符合預(yù)期，內(nèi)生外延布局軌道交通后市場-150901
| 上傳日期： |
2015/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊紹輝，張君平，閔琳佳 |
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投資要點
中報業(yè)績符合預(yù)期。公司收入維持快速增長，主要是收入占比87%的門系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入增長了25%，動車組市占率20%；同時配件銷售收入的增長抵消了連接器和內(nèi)部裝飾的下滑。公司總體綜合毛利率維持在37%附近，但主營業(yè)務(wù)中門系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率同比上升了2個百分點。
布局軌道交通后市場。公司圍繞“基于機電一體化的創(chuàng)新能力，做強軌道交通裝備主業(yè)，拓展核心技術(shù)和品牌效應(yīng)”的發(fā)展戰(zhàn)略，在原有門系統(tǒng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，一方面籌劃重大資產(chǎn)重組收購鐵路設(shè)備檢測檢修企業(yè)邦柯科技，一方面加快開拓軌道交通門系統(tǒng)維保市場。
收購標(biāo)的資產(chǎn)邦柯科技長期專注于軌道交通行業(yè)智能自動化技術(shù)、激光圖像檢測識別技術(shù)、物流裝備技術(shù)的應(yīng)用，致力于鐵路智能安全和檢測檢修自動化系統(tǒng)、倉儲與物流自動化系統(tǒng)及系統(tǒng)集成控制軟件的研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)銷售、維保服務(wù)。該標(biāo)的資產(chǎn)主要股東承諾2015-2017年度實現(xiàn)凈利潤不低于4,000萬元、5,700萬元和7,500萬元。
新設(shè)北京康尼，開拓軌道交通門系統(tǒng)維保市場。公司與3位自然人共同設(shè)立公司控股的北京康尼，北京康尼將以門系統(tǒng)維保業(yè)務(wù)為其核心業(yè)務(wù)，開拓北京及周邊地區(qū)的維保市場，與已經(jīng)設(shè)立的重慶康尼、青島康尼、法國康尼等共同開拓軌道交通門系統(tǒng)維保業(yè)務(wù)市場，以期盡快形成公司在軌道交通門系統(tǒng)維保市場新的核心競爭力和品牌效應(yīng)。
我們預(yù)計康尼機電2015-2017年凈利潤1.9/2.5/3.3億元，考慮此次收購邦柯科技后，凈利潤分別達(dá)到2.3/3.1/4.1億元，目前公司市值114億元，隱含收購及增發(fā)預(yù)期的總市值126億元，目前股價對應(yīng)15/16/17年盈利的市盈率估值分別為55、40和31倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
權(quán)益市場估值下行的系統(tǒng)性風(fēng)險。
鐵路設(shè)備招標(biāo)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險。
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