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    點(diǎn)評： 收購落地，后期有望加速。此次收購，我們的看法包括兩點(diǎn)：1）充分顯示了新團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀的執(zhí)行力，我們此前在報(bào)告和與市場交流中反復(fù)強(qiáng)調(diào)以新董秘為核心的新團(tuán)隊(duì)在外延并購的執(zhí)行力方面將得到飛躍式的提升，此次并購落地是最好的證明；2）正式進(jìn)軍云南市場，并以云南為支撐，打開大西南地區(qū)綜合技術(shù)服務(wù)市場，"全國布局10個(gè)檢測中心"的戰(zhàn)略藍(lán)圖邁出重要的一步。 收購標(biāo)的資質(zhì)優(yōu)秀，發(fā)展?jié)摿艽?。云南云檢前身為云南省市政工程質(zhì)量檢測站下屬檢測中心，后經(jīng)改制目前股東為周云（34%）、左濂（33%）、葉志城（33%）3位自然人股東，背景資源豐富，檢測資質(zhì)覆蓋建筑工程、市政工程、燈具等領(lǐng)域十個(gè)大項(xiàng)，未來發(fā)展?jié)摿Υ蟆Ｔ颇显茩z承諾2015凈利潤不低于300萬元，公司以1530萬元受讓51%股權(quán)（周云17.34%、左濂16.83%、葉志城16.83%），估值10倍，較為合理，且承諾未來凈利潤復(fù)合增長率不低于30%，即16-18年分別不低于390萬、507萬、659.1萬元。 廈門檢測中心再獲"水利檢測"新資質(zhì)。今年以來，廈門檢測中心繼消防資質(zhì)、測繪資質(zhì)后，再次取得水利部核發(fā)的《水利工程質(zhì)量檢測單位資質(zhì)等級證書》，具備了全國范圍內(nèi)開展水利工程檢測業(yè)務(wù)的資質(zhì)。目前國內(nèi)水利投資每年保持15%的增長，檢測需求旺盛，公司迎來新機(jī)遇。     
投資建議：
    公司發(fā)展戰(zhàn)略清晰，一方面通過戰(zhàn)略性收縮外加劑業(yè)務(wù)，控制應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)，改善經(jīng)營性現(xiàn)金流，另一方面實(shí)現(xiàn)資源聚焦，通過外延并購的方式做大做強(qiáng)檢測業(yè)務(wù)。
    短期看外加劑業(yè)務(wù)戰(zhàn)略收縮拖累收入增長，但中長期看檢測行業(yè)"國退民進(jìn)"，市場化改革逐漸加速，而且公司新團(tuán)隊(duì)執(zhí)行能力突出，并購經(jīng)驗(yàn)豐富，有望做大做強(qiáng)發(fā)展成為"跨區(qū)域、跨領(lǐng)域"的綜合性檢測集團(tuán)。
    6月大股東高管、戰(zhàn)略投資者參與三年期定增，定增價(jià)格20.97元/股，目前股價(jià)價(jià)差較大，公司動(dòng)力強(qiáng)，此次收購是公司"全國布局10個(gè)檢測中心"戰(zhàn)略的第一步，預(yù)計(jì)后續(xù)收購項(xiàng)目有望持續(xù)落地，我們預(yù)計(jì)15-17年EPS分別為0.69、0.80、0.93元，維持"買入"評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：檢測并購進(jìn)度低于預(yù)期，成本大幅上升。