>> 西南證券-萬(wàn)盛股份(603010)定增方案獲批,外延并購(gòu)加速業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)-150907
| 上傳日期： |
2015/9/8 |
大小： |
535KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
商艾華，李曉迪 |
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高管集體參與，彰顯大股東信心。本次非公開(kāi)發(fā)行采取股份+現(xiàn)金方式收購(gòu)大偉助劑100%股權(quán)，其中現(xiàn)金支付比例為30%，向包括董事長(zhǎng)高獻(xiàn)國(guó)在內(nèi)的十名公司高管募集配套資金1.11億元，發(fā)行價(jià)格為22.78 元。我們認(rèn)為公司高管集體參與本次非公開(kāi)發(fā)行，充分說(shuō)明大股東和管理層看好本次并購(gòu)，彰顯對(duì)公司未來(lái)發(fā)展信心。非公開(kāi)發(fā)行價(jià)格距離現(xiàn)價(jià)已經(jīng)不遠(yuǎn)，將形成對(duì)公司股價(jià)的有力支撐。
并購(gòu)加速業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，關(guān)注協(xié)同效應(yīng)。大偉助劑2014 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3640 萬(wàn)元，并承諾2015-2018 年度凈利潤(rùn)不低于4000萬(wàn)元、4500萬(wàn)元、5000 萬(wàn)元和5500萬(wàn)元，本次并購(gòu)將大幅增厚公司的業(yè)績(jī)。大偉助劑主要產(chǎn)品聚氨酯催化劑的下游客戶與公司有一定重合性，有望利用公司的渠道優(yōu)勢(shì)促進(jìn)脂肪胺產(chǎn)品的銷售，可以形成良好的渠道協(xié)同效應(yīng)。公司投資特種脂肪胺產(chǎn)業(yè)，有利于增強(qiáng)公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，打造新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
產(chǎn)能持續(xù)釋放，外延發(fā)展可期。公司募投項(xiàng)目建設(shè)基本完成，部分投產(chǎn)項(xiàng)目經(jīng)去年下半年的試生產(chǎn)，目前已經(jīng)趨于穩(wěn)定，將有效緩解公司產(chǎn)能不足的瓶頸。
目前公司正在積極研究增效降本措施，努力通過(guò)技改擴(kuò)大產(chǎn)能，預(yù)計(jì)未來(lái)產(chǎn)能將進(jìn)一步提升。此外，公司上市不足一年即開(kāi)始布局外延并購(gòu)，顯示出強(qiáng)烈的擴(kuò)張意圖，我們認(rèn)為公司未來(lái)進(jìn)一步外延并購(gòu)的可能性較大。
業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值：考慮非公開(kāi)發(fā)行，預(yù)計(jì)將于今年10 月份左右完成資產(chǎn)交割，并表后2015-2017 年公司攤薄EPS 分別為0.75 元、1.16 元、1.55 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為39 倍、25 倍、19 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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