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    大股東14 所是亞洲雷達(dá)研制實(shí)力最強(qiáng)的科研院所，在雷達(dá)信息領(lǐng)域是當(dāng)之無(wú)愧的龍頭。公司依托大股東技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在民用氣象、空管雷達(dá)、微波器件、軌交信號(hào)系統(tǒng)、大功率電源等多領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。推進(jìn)軍民融合是國(guó)家戰(zhàn)略，隨著院所改制和國(guó)企改革的推進(jìn)，機(jī)制理順后，公司有望成長(zhǎng)為軍民融合平臺(tái)型公司。
    14 所年收入超過(guò)百億，凈利潤(rùn)超過(guò)10 億，規(guī)模約為公司10 倍，隨著軍工院所改制持續(xù)推進(jìn)，未來(lái)資產(chǎn)整合空間大。
    2. 軍民用雷達(dá)需求前景巨大，通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)推動(dòng)微波器件需求爆發(fā)。
    民用氣象雷達(dá)穩(wěn)步增長(zhǎng)，空管雷達(dá)年均增長(zhǎng)率超過(guò)40%。此外通航和軍用雷達(dá)市場(chǎng)開(kāi)放有望刺激需求爆發(fā)。相控陣?yán)走_(dá)正處于需求爆發(fā)階段，每年市場(chǎng)空間在百億級(jí)別。微波器件中隔離器和環(huán)行器是有源相控陣?yán)走_(dá)T/R組件的關(guān)鍵零部件，需求前景巨大。
    民用4G LTE 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)刺激微波通訊射頻器件需求增長(zhǎng)，公司處于市場(chǎng)快速開(kāi)拓階段，占有率不斷提升，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率為40%。
    3. 軌道交通公司迎來(lái)大批交付結(jié)算，大功率脈沖電源獨(dú)步市場(chǎng)。
    我國(guó)城市軌交建設(shè)有望迎來(lái)萬(wàn)億級(jí)別投資。公司下半年迎來(lái)結(jié)算高峰，預(yù)計(jì)帶來(lái)約2 億收入。此外統(tǒng)計(jì)公司擬拓展業(yè)務(wù)城市軌交規(guī)劃，總規(guī)模達(dá)到1600km，信號(hào)系統(tǒng)總需求約100 億，公司有望16、17 年迎來(lái)訂單爆發(fā)。
    大功率脈沖電源領(lǐng)域下游需求廣泛，未來(lái)在安防、工業(yè)、醫(yī)療等領(lǐng)域需求巨大，公司產(chǎn)品獨(dú)步市場(chǎng)。
    4. 盈利預(yù)測(cè)
    預(yù)計(jì)15-17 年公司凈利潤(rùn)為2.03 億、2.52 億、3.25 億，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.79、0.98 元、1.26 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為49X、39X、30X，給予推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    軌交業(yè)務(wù)結(jié)算延期風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)注入不順利風(fēng)險(xiǎn)