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公司2009 年成功研制動(dòng)力鋰電隔膜，近五年公司持續(xù)改善干法隔膜生產(chǎn)工藝和穩(wěn)定性。目前擁有干法隔膜產(chǎn)能5000 萬平方米，是上市公司中鋰電隔膜實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的唯一標(biāo)的。隨著特斯拉采用濕法隔膜與陶瓷涂覆技術(shù)結(jié)合，提高鋰電池容量同時(shí)解決了電池安全性問題，濕法隔膜動(dòng)力電池發(fā)展前景更為看好。目前公司積極擴(kuò)大濕法隔膜產(chǎn)能，2500 萬平方米濕法隔膜項(xiàng)目預(yù)計(jì)2016 年初投產(chǎn)，生產(chǎn)穩(wěn)定后，良品率有望達(dá)70%以上(高于干法隔膜良品率50%)。此外，公司擬自籌資金新建6000 萬平方米濕法隔膜項(xiàng)目，如果2017 年全部投產(chǎn)后公司將擁有濕法隔膜產(chǎn)能8500 萬平方米。隨著新能源汽車持續(xù)放量，公司鋰電池隔膜將供不應(yīng)求，鋰電池隔膜業(yè)務(wù)成長前景廣闊。
    新型城鎮(zhèn)化建設(shè)帶來管道需求增長契機(jī)。（1）城市排水系統(tǒng)優(yōu)化迫在眉睫，城市、鄉(xiāng)鎮(zhèn)排水供水將是長周期事件；（2）天然氣在我國能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)占比的提高，城鎮(zhèn)送氣輸氣是必然途徑；（3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，技術(shù)壁壘較低的普通管材產(chǎn)能過剩，高端管件如電熔管件和PE 球閥，能生產(chǎn)的廠商很少，能夠提供全系列管材配套管件的廠商缺乏。
    己內(nèi)酰胺價(jià)格下行趨勢(shì)成必然，BOPA 隔膜毛利率穩(wěn)步上行。（1）我國塑料薄膜的消費(fèi)約70%用作包裝材料，我國成為全球塑料包裝薄膜需求增長最快的國家；（2）我國塑料包裝薄膜行業(yè)存在惡性競爭，產(chǎn)能利用率不高，普遍開工率不足，國內(nèi)產(chǎn)品主要在中低端市場(chǎng)，高端產(chǎn)品市場(chǎng)被國外企業(yè)所主導(dǎo)；（3）國內(nèi)己內(nèi)酰胺已有效突破了技術(shù)瓶頸，逐步實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。隨著新能源汽車爆發(fā)式增長，鋰電池隔膜需求空間廣闊，濕法隔膜結(jié)合陶瓷涂覆技術(shù)是動(dòng)力電池未來發(fā)展方向，公司擴(kuò)大鋰電池濕法隔膜產(chǎn)能，我們看好公司未來的發(fā)展前景，維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 為0.34、0.45 和0.58 元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為44.3 倍、33.5 倍、25.8 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）公司募投項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；2）新能源汽車推廣不達(dá)預(yù)期；3）市場(chǎng)競爭加劇。