>> 廣發(fā)證券-艾派克（002180）產業(yè)鏈布局完善，受益本土信息安全-151014
| 上傳日期： |
2015/10/14 |
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| 1505KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許興軍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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打印耗材成為打印機廠商營收和利潤的主要來源，2014 年全球打印耗材市場規(guī)模接近760 億美元。其中，原裝耗材與通用耗材的出貨量之比約為2.25:1，且通用耗材的出貨占比呈現出穩(wěn)步提升的趨勢。2014 年國內打印機出貨量為1457 萬臺、保有量為4906 萬臺，國內打印耗材市場規(guī)模為1273 億元人民幣。在打印機信息安全需求的推動下，國家陸續(xù)出臺政策扶持國內打印機以及打印耗材產業(yè)，國內企業(yè)迎來發(fā)展機遇。
艾派克：打印耗材芯片龍頭，借助資本運作完善產業(yè)鏈布局艾派克是國內外領先的打印耗材芯片解決方案提供商，也是全球最大的通用打印耗材芯片廠商。2015 年，公司公告擬收購控股股東賽納科技旗下的耗材資產，隨后又收購了同行業(yè)競爭對手美國SCC 公司。借助資本運作，公司在打印耗材領域的業(yè)務從原有的以打印耗材芯片為主拓展到打印耗材全領域、全球布局，業(yè)務范圍大大拓展。未來隨著并購帶來的全產業(yè)鏈協(xié)同效應以及行業(yè)內競爭趨緩，公司的整體盈利能力有望回升，業(yè)績將得到改善。
兼具實力與格局，艾派克邁向打印機耗材及集成電路綜合方案提供商除了深耕通用打印耗材領域以外，艾派克控股股東賽納科技更在打印機整機領域取得突破，未來公司有望進一步切入原裝耗材市場，實現整個打印產業(yè)鏈的完整閉環(huán)；同時，借助于參與投資設立集成電路產業(yè)基金，公司進一步布局集成電路設計領域，未來有望進一步整合IC 設計產業(yè)資源，并拓展公司的業(yè)務范圍，由原來的以打印耗材為主發(fā)展成為“打印機耗材及集成電路綜合方案提供商”，打開公司新的成長空間。
盈利預測
假設收購SCC 公司15 年并表5 個月，收購賽納科技耗材資產屬于同一控制下的企業(yè)合并，15 年全年并表，我們預計公司15~17 年EPS 分別為0.60/0.98/1.26 元，給予公司“買入”評級。
風險提示
專利訴訟的風險；宏觀經濟下滑導致打印機以及打印耗材需求不及預期的風險；并購整合進度不及預期的風險。
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