>> 華安證券-蘇試試驗(300416)內(nèi)生增長與外延擴(kuò)張并力推動公司成長-150917
| 上傳日期： |
2015/10/16 |
大?。?/td>
| 439KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊宗星 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司最新中報顯示，2015 年上半年，試驗設(shè)備收入8410 萬，試驗服務(wù)收入4480 萬。設(shè)備收入大約占2/3，試驗服務(wù)收入占比1/3。收入增速方面，試驗設(shè)備上半年增速9.87%，2012~2014 年分別增8.11%，9.63%，3.66%；試驗服務(wù)上半年增速27.02%，2012~2014 增速分別76.6%，49.0%，25.09%。與此同時，試驗設(shè)備毛利率總體上維持在30%~40%的水平，而試驗服務(wù)保持在70%以上?？偟膩碚f，公司設(shè)備與服務(wù)兩大業(yè)務(wù)盈利水平都較好，設(shè)備保持穩(wěn)健增長，而試驗服務(wù)則持續(xù)快速發(fā)展。
試驗服務(wù)規(guī)?？焖贁U(kuò)大，內(nèi)生與外延式增長均值得期待公司繼續(xù)加快從制造業(yè)向制造服務(wù)業(yè)延伸。隨著我國制造業(yè)水平的提高，政策對裝備制造行業(yè)，特別是高端裝備制造行業(yè)的鼓勵與促進(jìn)，以及國內(nèi)制造業(yè)競爭加劇與品牌意識的樹立，我國環(huán)境與可靠性試驗服務(wù)需求領(lǐng)域不斷擴(kuò)展，持續(xù)快速增長。
根據(jù)2013 年在北京舉辦的第三方檢測實驗室發(fā)展論壇上的數(shù)據(jù)，我國檢測行業(yè)已經(jīng)接近900 億元人民幣的規(guī)模，年平均增長率在20%左右；并據(jù)此預(yù)計今年這一行業(yè)規(guī)模已超千億。就公司業(yè)務(wù)所出的力學(xué)環(huán)境和可靠性試驗服務(wù)細(xì)分市場來看，我們估計行業(yè)增速也將繼續(xù)維持在20%左右。
公司層面，目前公司較成熟實驗室有6 個，分布在蘇州、北京、上海、南京、廣州、重慶。預(yù)計這些現(xiàn)有實驗室每年內(nèi)生增長速度將高于20%。
與此同時，公司也在積極拓展實驗室網(wǎng)絡(luò)。公司IPO 募投項目“實驗室網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建項目”預(yù)計將在1.5~2 年內(nèi)達(dá)產(chǎn)，進(jìn)一步提升產(chǎn)能。預(yù)計未來3~5年公司將繼續(xù)擴(kuò)建、新建或收購幾個實驗室。同時，公司也正積極的從以力學(xué)環(huán)境試驗服務(wù)為主，轉(zhuǎn)向綜合（生化、氣候、力學(xué)）環(huán)境試驗服務(wù)。
新品試水國產(chǎn)替代的廣闊空間
公司主要新品包括多軸多點振動試驗系統(tǒng)、多環(huán)境綜合試驗系統(tǒng)、液壓振動試驗系統(tǒng)等。其中，我們認(rèn)為液壓振動試驗系統(tǒng)是一大亮點。目前液壓振動試驗系統(tǒng)產(chǎn)品主要為外資品牌所占據(jù)，公司推出的新品，在技術(shù)水平相近的情況下，相比外資品牌將會具有明顯的價格與維保優(yōu)勢；這一新產(chǎn)品有望在液壓振動試驗系統(tǒng)打開國產(chǎn)替代的廣闊空間。其它新品也有助于推動公司設(shè)備收入持續(xù)增長。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司試驗設(shè)備收入在未來3 年維持穩(wěn)健增長，同時試驗服務(wù)業(yè)務(wù)將繼續(xù)快速成長，有望在3~5 年內(nèi)接近甚至超越設(shè)備收入規(guī)模。不考慮公司試驗服務(wù)進(jìn)一步外延擴(kuò)張的情況下，預(yù)計2015~2017 年，公司營收分別達(dá)到2.91、3.47、4.15 億元，歸母凈利潤達(dá)到0.45、0.57、0.77
億元，EPS為0.72、0.90、1.22元，對應(yīng)PE約64、51、38倍。首次覆蓋并給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
公司試驗設(shè)備新品推出低于預(yù)期、設(shè)備技改低于預(yù)期、試驗服務(wù)增速低于預(yù)期等。
|
|
