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1）營(yíng)業(yè)收入層面。分季度看，公司三季度營(yíng)收增速較一二季度出現(xiàn)一定下滑，使公司整體營(yíng)收增速放緩。我們認(rèn)為，公司一直推進(jìn)的由項(xiàng)目模式向運(yùn)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)型，運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比提升，項(xiàng)目收入占比下降，進(jìn)而使公司單季度營(yíng)收增速趨于平緩；2）毛利率層面。
    公司前三季度毛利率為28.77%，三季度單季毛利率為29.58%，前三季度毛利率較半年度有所提升。
    加大投入布局運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)。前三季度，在建工程較期初增長(zhǎng)216.05%，開(kāi)發(fā)支出較期初增長(zhǎng)148.45%。公司年初以來(lái)持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，由項(xiàng)目型公司逐步向運(yùn)營(yíng)型公司轉(zhuǎn)型，公司加速在公交電子站牌、電子車(chē)牌、智慧停車(chē)等領(lǐng)域的拓展，加大“大交通、大數(shù)據(jù)”布局，使轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)。
    數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)水到渠成，業(yè)務(wù)生態(tài)已然形成。首先，公司通過(guò)項(xiàng)目卡位，通過(guò)自行采集、第三方購(gòu)買(mǎi)及交換等方式獲得大量交通數(shù)據(jù)，并依托項(xiàng)目及數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)；其次，公司通過(guò)外延擴(kuò)張，布局軌道、民航、訂票等多項(xiàng)業(yè)務(wù)，將業(yè)務(wù)延伸至交通出行全領(lǐng)域。公司通過(guò)數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)積極切入出行服務(wù)運(yùn)營(yíng)，打造軌道、公交、民航、停車(chē)等一體化服務(wù)，立體化出行服務(wù)生態(tài)已然形成。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    公司常年深耕智能交通、智慧出行領(lǐng)域，通過(guò)項(xiàng)目建設(shè)、數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)等形成智能交通領(lǐng)域的業(yè)務(wù)“閉環(huán)”，業(yè)務(wù)從G 端向B 端、C 端延伸，由項(xiàng)目模式向運(yùn)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)型將給公司在多維度帶來(lái)提升，立體化生態(tài)搭建完畢必將推動(dòng)公司業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)。我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)公司2015-2017 年的EPS 為0.61、0.75 和0.94 元/股，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    智能交通領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加?。贿\(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)占比不達(dá)預(yù)期等。