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其中第三季度，公司收入/凈利同比+228%/-60%。收入大幅提升主要系易游天下7 月并表影響，帶動旅游板塊收入大幅提升。
    而業(yè)績下滑主要系旅游業(yè)務(wù)仍處開拓期，費用投入較大導(dǎo)致虧損；及由于公司高新技術(shù)企業(yè)證書2015 年7 月9 日到期，正在重新申請過程中，因此前三季度按照25%稅率預(yù)提所得稅費，所得稅率與去年同期（15%稅率）不可比，測算稅率同口徑下業(yè)績下滑約3%。
    戶外服飾板塊：主品牌銷售承壓，新品牌快速發(fā)展。前三季度公司戶外多品牌業(yè)務(wù)收入同增1.18%至10.14 億元，其中阿肯諾同增44%至962 萬元，Discovery 同增335%至5635 萬元；判斷探路者主品牌收入低單位數(shù)下滑，經(jīng)營有所承壓。公司Q4 將加強終端銷售及加盟商管理，經(jīng)營望有改善，具體效果有待持續(xù)觀察。同時，公司擬收購4 家加盟商各51%股份，收購加盟商有助于公司加強對終端的經(jīng)營和財務(wù)管控，提升整體運營效率，并有望增厚2016/2017 年收入3.04/3.65 億元、凈利3169/3961 萬元；同時公司將借力四大加盟商的優(yōu)質(zhì)渠道資源，銷售旅行事業(yè)群、體育事業(yè)群的相關(guān)產(chǎn)品，并將導(dǎo)購人員培養(yǎng)成戶外裝備規(guī)劃師，提升客戶一站式消費體驗。
    旅游板塊：業(yè)務(wù)版圖初現(xiàn)，處快速開拓期。2015 年前三季度，公司旅游業(yè)務(wù)板塊收入規(guī)模達(dá)9.27 億元，收入占比為48%，旅游收入爆發(fā)增長主要因為極之美（4 月）和易游天下（7 月）合并報表增厚收入。但同時，旅游業(yè)務(wù)營業(yè)成本為9.09 億元，占總成本比重64%，旅游業(yè)務(wù)毛利率僅1.94%。
    目前，公司已經(jīng)初步形成以易游天下為主體的出境游、以極之美為主體的定制游和以綠野為主體的周邊游三大業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。其中，易游天下已招募1000多位優(yōu)質(zhì)規(guī)劃師，并探索電商微商渠道；綠野網(wǎng)積極推進(jìn)直通車業(yè)務(wù)，整合交通資源，建立標(biāo)準(zhǔn)化領(lǐng)隊體系（領(lǐng)隊運營標(biāo)準(zhǔn)即將發(fā)布）；極之美試水精品定制游業(yè)務(wù)，同時借助淘寶、聚劃算、去哪兒等平臺推廣產(chǎn)品及品牌。
    體育板塊：啟動滑雪項目，期待產(chǎn)業(yè)基金項目落地。公司已與孫波先生共同設(shè)立北京探路者冰雪控股發(fā)展有限公司，運用已掌握的造雪技術(shù)優(yōu)勢及雪場運營經(jīng)驗，啟動露營滑雪及戶外多功能體驗中心項目。目前擬在河南鄭州鞏義市嵩山北坡籌建第一個滑雪場，一期工程計劃造雪面積約25 萬平方米，滑雪場內(nèi)將規(guī)劃建設(shè)冰雪廣場/單板公園/初中高級滑雪道雪上飛碟區(qū)/戲雪區(qū)和配套服務(wù)設(shè)施，預(yù)計該滑雪場將于2015 年底試運營。同時，探路者和同體育產(chǎn)業(yè)并購基金，正在積極挖掘優(yōu)質(zhì)體育項目，包括體育垂直類媒體/大眾體育賽事/露營滑雪項目等。
    風(fēng)險因素：1. 新戰(zhàn)略的推行進(jìn)度與效果仍存不確定性；2. 易游平臺/綠野的推廣需較大費用支出；3. 戶外服飾業(yè)務(wù)經(jīng)營存在不確定性。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司已全面布局戶外服飾品牌矩陣/旅行/體育三大板塊，三大品牌贊助的《跟著貝爾去冒險》野外求生節(jié)目已于10 月16 日開播；旅行板塊開始貢獻(xiàn)收入，且未來收入規(guī)?？焖俦l(fā)可期；體育產(chǎn)業(yè)已布局滑雪項目，期待產(chǎn)業(yè)基金其他領(lǐng)域布局推進(jìn)?？紤]到四季度戶外用品電商業(yè)務(wù)發(fā)展、優(yōu)惠稅率申請結(jié)果等因素，維持 2015/2016/2017年EPS 0.62/0.68/1.05 元預(yù)測，維持“買入”評級。