>> 華泰證券-偉星新材(002372)盈利能力再提升，PE類工程管現(xiàn)拐點(diǎn)-151021
| 上傳日期： |
2015/10/22 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周煥 |
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三季報業(yè)績符合預(yù)期，成本端下跌盈利能力繼續(xù)提升。進(jìn)入三季度產(chǎn)銷規(guī)模進(jìn)一步增加，1-9月份增速比半年報更高，主要得益于三季度PE工程管的前期訂單的集中釋放，而PPR增速約為16%，零售模式下增長穩(wěn)定；公司盈利能力進(jìn)一步提升，15年Q3毛利率44.78%，同比提升3.73個百分點(diǎn)，環(huán)比提升1.45個百分點(diǎn)，達(dá)到歷史新高。主要得益于原油下跌后，原材料成本同比下降；其次是產(chǎn)品組合中高毛利的PPR產(chǎn)品占比同比提高約4%，前三季度占比達(dá)54%。前三季度凈利率為18%，同比提升0.86個百分點(diǎn)，達(dá)歷史最高，公司盈利能力優(yōu)秀，符合我們深度報告的判斷。
PE類工程管重回正增速，戰(zhàn)略上重視程度提升。前三季度PE管預(yù)計實(shí)現(xiàn)5~9%的同比正增長，主要因為上半年開工延緩，前期在手訂單集中在三季度釋放。公司戰(zhàn)略上開始重視工程類業(yè)務(wù)，改變了以往只依靠PPR零售業(yè)務(wù)的單一模式。從去年底開始調(diào)整PE部門的組織結(jié)構(gòu)，完成了對銷售部門的激勵措施，我們判斷PE類工程管將出現(xiàn)業(yè)績拐點(diǎn)，新訂單相信會逐漸增加，該業(yè)務(wù)對收入的貢獻(xiàn)有望回到三成以上。
海綿城市、地下管廊的推進(jìn)給工程管帶來長期大機(jī)會。海綿城市每平方米投資將在1.6-1.8億，總投資額將在1.5萬億。目標(biāo)是建立一個城市循環(huán)生態(tài)，重點(diǎn)是循環(huán)利用雨水，將雨水經(jīng)過綠地等層級系統(tǒng)過濾為中水后循環(huán)利用。PE實(shí)壁管在雨水排水、運(yùn)輸處理過程中將成為首選產(chǎn)品，進(jìn)一步利好公司的工程業(yè)務(wù)；另外，地下管廊推進(jìn)過程將用到多種PE管，如排水管（排雨水、排污水）、給水管、燃?xì)夤堋㈦娏ψo(hù)套管等，未來將與海綿城市一起給公司工程業(yè)務(wù)帶來長期大機(jī)會；另外，五水共治給公司HDPE貢獻(xiàn)穩(wěn)定訂單，HDPE未來三年年均預(yù)計有兩位數(shù)的增長。 投資建議：考慮到主要產(chǎn)品PPR家裝管增長依舊穩(wěn)健，PE管業(yè)績將出現(xiàn)拐點(diǎn)，未來公司業(yè)績增長或?qū)⒓涌?。我們預(yù)計，2015-2017年EPS為0.86、0.98、1.14元，對應(yīng)PE19.22、16.88、14.61倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)銷售大幅低于預(yù)期，原材料成本大幅度上升，工程業(yè)務(wù)推進(jìn)緩慢。
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