>> 國海證券-炬華科技(300360)三季報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，乘電改風(fēng)，拓展售電市場布局能源互聯(lián)網(wǎng)-151023
| 上傳日期： |
2015/10/23 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
譚倩 |
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近日， 主要觀點：
智能電網(wǎng)滲透率不斷提升，智能電能表和用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品快速發(fā)展，業(yè)績穩(wěn)步增長。
公司產(chǎn)品包括電能表、用電信息采集系統(tǒng)和電表箱。從收入構(gòu)成來看，2014 年電能表占公司營業(yè)收入比重為73%，用電信息采集產(chǎn)品占13.8%，電表箱占5%。智能電能表和用電信息采集系統(tǒng)產(chǎn)品是構(gòu)建智能電網(wǎng)的關(guān)鍵設(shè)備，智能電網(wǎng)投資力度加大，帶動公司相關(guān)產(chǎn)品銷售提升。
一方面，城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快帶動了智能電能表等產(chǎn)品的需求量增長，另一方面，電能表強(qiáng)制檢定周期在5~8 年，按電能表平均輪換周期5~8 年計算，智能電表有更新升級的市場需求。我們假設(shè)國內(nèi)約4.5 億戶居民用戶每年有智能電表替換需求，加上工業(yè)用戶及新增用戶，每年至少需要8000 萬只電能表。市場穩(wěn)步增長。公司電能表等產(chǎn)品在國網(wǎng)集中招標(biāo)中名列前茅，根據(jù)國網(wǎng)及南網(wǎng)招標(biāo)規(guī)則，目前市場格局穩(wěn)定，公司電能表等業(yè)務(wù)有望伴隨行業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)定增長。
財務(wù)指標(biāo)健康。雖然當(dāng)前公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流為-5562 萬元，為日常經(jīng)營支出。
根據(jù)三季報披露，公司目前經(jīng)營活動現(xiàn)金流為-5562 萬元，主要由于公司購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增幅較大，均為常規(guī)日常經(jīng)營支出，公司財務(wù)指標(biāo)總體健康。
乘電改之風(fēng)，借助傳統(tǒng)電表優(yōu)勢，拓展售電市場，布局能源互聯(lián)網(wǎng)。
今年9 月公司公告，與控股股東杭州炬華集團(tuán)共同出資設(shè)立浙江炬能售電有限公司，合資公司注冊資本21,800 萬元，其中公司擬出資19,620 萬元，占注冊資本的90%；炬華集團(tuán)擬出資2,180萬元，占注冊資本的10%。
我們認(rèn)為，我們認(rèn)為，借助“電改”的大背景下，售電市場的開放，為公司增添新的機(jī)遇。1）借助公司傳統(tǒng)電表的客戶及與當(dāng)?shù)卣P(guān)系，公司參與到售電端有一定經(jīng)驗優(yōu)勢和當(dāng)?shù)刭Y源優(yōu)勢，2）電表作為能源互聯(lián)網(wǎng)的入口之一，擁有用電數(shù)據(jù)等資源，公司有望借助此優(yōu)勢進(jìn)入工業(yè)用電節(jié)能服務(wù)市場及更多合同能源管理領(lǐng)域，接軌能源服務(wù)。
盈利預(yù)測
我們預(yù)計公司2015 年~2017 年的EPS 分別為1.00 元、1.23元和1.51 元，對應(yīng)PE 分別為32 倍、26 倍和21 倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
電表企業(yè)主要采購方是國家電網(wǎng)及南方電網(wǎng)，對單一客戶依賴性較強(qiáng)。
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