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    工程類業(yè)務(wù)回暖，帶動(dòng)收入增速回升：Q3 營(yíng)收增速同比11.85%，環(huán)比從H1 的9.09%上升至11.85%；我們認(rèn)為工程類業(yè)務(wù)回暖是帶動(dòng)營(yíng)收增速上升的主因（應(yīng)收賬款額環(huán)比增長(zhǎng)0.44 億達(dá)到1.94 億元）。毛利率受益于原材料價(jià)格下降，繼續(xù)上升至43.50%的歷史最高位。
    經(jīng)營(yíng)繼續(xù)穩(wěn)健，抗風(fēng)險(xiǎn)能力凸顯：前三季度銷售期間費(fèi)用率為20.03%，保持穩(wěn)定，體現(xiàn)出公司一貫優(yōu)秀的管控能力，同時(shí)現(xiàn)金流保持穩(wěn)定。
    截止3 季度末，資產(chǎn)負(fù)債率僅18.59%，繼續(xù)保持穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格。
    “地下管廊”有望發(fā)力推動(dòng)工程業(yè)務(wù)放量：我們認(rèn)為“地下管廊”以其巨大的體量有望成為政府托底的重要手段，頂層的指導(dǎo)意見已經(jīng)由國(guó)務(wù)院出臺(tái)，中央專項(xiàng)金融債予以支持，“地下管廊”推進(jìn)的預(yù)期不斷增強(qiáng)。同時(shí)浙江“五水共治”項(xiàng)目進(jìn)入集中供貨期，進(jìn)入三季度后招標(biāo)進(jìn)度明顯加快。我們認(rèn)為公司有望受益于地下綜合管廊建設(shè)及“五水共治”，工程業(yè)務(wù)放量有望支撐業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格上漲。