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從WTI原油現(xiàn)貨價(jià)格看，今年第三季度均價(jià)為50 美元/桶，較二季度下跌14%。從美國七大原油生產(chǎn)區(qū)的原油鉆探設(shè)備數(shù)量（Rig ）看，其數(shù)量逐月減少，從今年1月的1156 套降至9 月的564 套。公司石油片產(chǎn)品性價(jià)比高，得益于油價(jià)下跌后原油開采的成本控制，公司2014 年及今年上半年石油片產(chǎn)品出口迅速放量，拉動(dòng)業(yè)績提升，但第三季度受到原油產(chǎn)量下降的影響，公司石油片出口不達(dá)預(yù)期。同時(shí)，公司新產(chǎn)品PDC 截齒和潛孔鉆頭受限于市場(chǎng)推廣，未實(shí)現(xiàn)放量，鄭州華源依舊處于整合恢復(fù)期，第三季度公司業(yè)績下滑。
    重視研發(fā)，積極培育新產(chǎn)品。從中報(bào)數(shù)據(jù)看，公司研發(fā)費(fèi)用同比增長35%，達(dá)到717 萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的8%，在行業(yè)中處于最高水平。公司有礦山用PDC 截齒、PCBN 復(fù)合材料系列化產(chǎn)品、高性能木工刀具、高耐磨/高抗沖擊石油片等項(xiàng)目儲(chǔ)備，未來有望為業(yè)績創(chuàng)造新的增長點(diǎn)。
    股權(quán)激勵(lì)彰顯長遠(yuǎn)發(fā)展信心。公司對(duì)高管、核心技術(shù)人員、中層管理人員等98人進(jìn)行限制性股權(quán)激勵(lì)，以4.19 元的價(jià)格增發(fā)327 萬股股票。股權(quán)激勵(lì)解鎖條件是以2013 年為基準(zhǔn)，2015-2018 年扣非凈利潤分別增長65%、130%、220%和300%，對(duì)應(yīng)扣非凈利潤分別是0.43 億元、0.60 億元和0.84 億元。股權(quán)激勵(lì)業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)高，展現(xiàn)公司對(duì)長遠(yuǎn)發(fā)展的信心。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2015-2017 年收入復(fù)合增速為15%，EPS 分別為0.09 元、0.11元和0.13 元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE 分別為68 倍、59 倍和48 倍?？紤]到公司有較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力及長遠(yuǎn)發(fā)展的信心，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)疲軟需求不足導(dǎo)致的銷售下滑風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品非正常損耗導(dǎo)致的不良事件風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，鄭州華源扭虧不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。