>> 西南證券-四方達(300179)石油片出口放量拉動業(yè)績增長-150402
| 上傳日期： |
2015/4/2 |
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pdf 共18頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
熊莉 |
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石油鉆頭用金剛石復(fù)合片出口異軍突起：2014 年國際油價大幅下跌，石油開采企業(yè)及鉆頭企業(yè)對成本更加敏感，開始重視成本控制。公司經(jīng)過十幾年的探索和積累，石油用PCD復(fù)合片技術(shù)指標(biāo)已經(jīng)達到國際先進水平，并且積累了良好的產(chǎn)品履歷，得到國內(nèi)外廠商的認(rèn)可。公司以其超強的渠道能力迅速開拓國際市場，提高銷量。得益于石油片出口放量，2014 年公司營業(yè)收入同比提高46%，綜合毛利率提高6.33 個百分點，達到48%，高于行業(yè)水平。預(yù)計未來兩年油價仍會處于低位緩慢上升，公司石油用復(fù)合片出口將繼續(xù)增長。
研發(fā)能力支持公司走在行業(yè)前端，實現(xiàn)高附加值：公司不斷增加研發(fā)投入，一方面加強傳統(tǒng)產(chǎn)品向高端發(fā)展，與國際一流廠商競爭，開拓國際市場，同時搶占國內(nèi)市場份額，實現(xiàn)進口替代，另一方面加強下游制品的研發(fā)，擴展產(chǎn)品鏈，重視新應(yīng)用領(lǐng)域的探索，走在行業(yè)前端。發(fā)揮中國制造的成本優(yōu)勢占領(lǐng)市場的同時獲得高端產(chǎn)品的高附加值，支持公司業(yè)績持續(xù)提升。
員工持股計劃彰顯信心：公司2014 年底擬進行非公開發(fā)行，募集3億元進行高端石油鉆頭用PCD復(fù)合片和高端超硬刀具的研發(fā)和生產(chǎn)線的建設(shè)。此次非公開發(fā)行以員工持股計劃的方式進行，公司控制人方海江和第一期員工持股計劃分別認(rèn)購此次發(fā)行67%和33%的股權(quán)，顯示了公司經(jīng)營者對公司的信心，同時也具有一定的激勵作用。
預(yù)計公司2015-2017 年凈利潤分別為0.86 億元，1.41 億和2.30 億元，對應(yīng)的EPS 分別為0.40 元，0.65 元和1.06 元。鑒于公司處于高增長時期，使用PEG估值方法，取申萬三級磨具磨料行業(yè)2015 年P(guān)EG 均值64 倍，目標(biāo)價34.64元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟疲軟需求不足導(dǎo)致的銷售下滑風(fēng)險，產(chǎn)品非正常損耗導(dǎo)致的不良事件風(fēng)險，產(chǎn)品研發(fā)失敗的風(fēng)險，原材料價格波動的風(fēng)險，鄭州華源扭虧不及預(yù)期的風(fēng)險等。
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