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    點(diǎn)評(píng)：
    盡管14 年業(yè)績(jī)?cè)鏊倏此撇桓?，但這主要是由于收購(gòu)的子公司華源虧損拖累，而且在年底對(duì)華源進(jìn)行了應(yīng)收賬款的壞賬計(jì)提和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提，合計(jì)華源14 年虧損2057 萬(wàn)元，并計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備4735萬(wàn)元。盡管同時(shí)公司的第二期股權(quán)轉(zhuǎn)讓款5500 萬(wàn)元不必付給華源產(chǎn)生了營(yíng)業(yè)外收入，但華源仍對(duì)14 年業(yè)績(jī)形成較大拖累。實(shí)際上公司主業(yè)在14 下半年便迎來(lái)了業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，下半年母公司的凈利潤(rùn)同比增速達(dá)到67%。
    公司在14 年下半年主業(yè)迎來(lái)拐點(diǎn)的原因：石油復(fù)合片海外客戶的巨幅放量。14 年下半年公司出口收入7324 萬(wàn)元，同比和環(huán)比的增速分別高達(dá)77%和86%，而且毛利率高達(dá)61%，達(dá)到歷史最高水平。這主要是源于公司突破了高端石油復(fù)合片的技術(shù)瓶頸，并打開了海外大客戶的出口市場(chǎng)。公司對(duì)高端石油復(fù)合片技術(shù)壁壘和市場(chǎng)開拓的突破既帶來(lái)了收入和盈利能力的雙升，也標(biāo)志著公司正式進(jìn)入國(guó)際一線金剛石復(fù)合材料廠商的競(jìng)爭(zhēng)行列，進(jìn)口替代一觸即發(fā)。
    公司正在迎來(lái)3 年大周期的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，技術(shù)儲(chǔ)備充足、全球市場(chǎng)突破在即，如果說公司14 年下半年的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)是依靠“單一產(chǎn)品的單一客戶”實(shí)現(xiàn)的，那么15-17 年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)更是迎來(lái)“多產(chǎn)品多客戶”的爆發(fā)期。
    2015 年是公司經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)的元年，一季度40%-60%的增長(zhǎng)已經(jīng)體現(xiàn)了業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，而且我們認(rèn)為業(yè)績(jī)會(huì)逐季抬升，全年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)100%以上的增速。（1）公司產(chǎn)品銷量有望實(shí)現(xiàn)50%以上的增長(zhǎng)：經(jīng)歷了3年多的技術(shù)積淀和市場(chǎng)開拓，15 年將是集中爆發(fā)期，主導(dǎo)產(chǎn)品石油片有望實(shí)現(xiàn)50%-100%的增長(zhǎng)，刀片有望實(shí)現(xiàn)100%以上的增長(zhǎng)。（2）隨著石油片和海外市場(chǎng)高毛利品種占比的提升，公司毛利率有望進(jìn)一步提振；（3）未來(lái)三費(fèi)增速保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，占營(yíng)業(yè)收入的比重將下滑。（4）華源2014 年虧損，公司目前已全面接手華源的管理和銷售，預(yù)計(jì)2015 年實(shí)現(xiàn)扭虧。而且業(yè)績(jī)拐點(diǎn)具備持續(xù)性，2016、2017 年仍然有望維持高增長(zhǎng)。
    預(yù)測(cè)公司2015-2017 年的EPS 分別為0.37、0.55、0.83 元，公司的主要看點(diǎn)包括：（1）全球進(jìn)口替代空間大；（2）主業(yè)拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)15 年100%以上增長(zhǎng)，16-17 年高增長(zhǎng)持續(xù)；（3）董事長(zhǎng)和員工9.63 元拿3億定增，提供安全邊際；（4）未來(lái)外延式擴(kuò)張的預(yù)期。我們強(qiáng)烈看好公司的成長(zhǎng)空間，認(rèn)為是值得持有3 年的成長(zhǎng)股，維持公司“增持”的評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求疲弱