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前三季度，公司本部累計(jì)銷售發(fā)動(dòng)機(jī)10 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)43%；營(yíng)業(yè)收入8.19 億，同比增長(zhǎng)55%，收入增速高于銷量增速的主要原因是：（1）小型MPV 市場(chǎng)增速高于行業(yè)平均；（2）新產(chǎn)品M 系列發(fā)動(dòng)機(jī)雙VVT 技術(shù)市場(chǎng)領(lǐng)先，供不應(yīng)求；（3）M 系列單價(jià)顯著高于傳統(tǒng)的K 系列、F 系列。
    規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)毛利率回升、費(fèi)用率下行。前三季度，公司綜合毛利率8.21%，比去年同期提升4.1%的百分點(diǎn)，主要原因是M 系列產(chǎn)品熱銷帶動(dòng)產(chǎn)能利用率回升。前三季度，公司銷售費(fèi)用0.36 億，同比增長(zhǎng)64%，與收入增長(zhǎng)保持一致，銷售費(fèi)率4.38%，較去年同期提升1.6 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用1.22 億，同比增長(zhǎng)16%，管理費(fèi)率14.88%，較去年同期下降5個(gè)百分點(diǎn)，規(guī)模擴(kuò)大對(duì)固定費(fèi)用的攤薄比較顯著。
    東安三菱需解決內(nèi)部配套定價(jià)問題。前三季度，子公司東安三菱銷售發(fā)動(dòng)機(jī)25 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)25%，累計(jì)實(shí)現(xiàn)投資收益0.26 億，同比下降61%。
    今年以來，東安三菱給長(zhǎng)安集團(tuán)的內(nèi)部配套比例顯著提升，但盈利能力逐季度下滑，主要原因是東安三菱與長(zhǎng)安集團(tuán)的結(jié)算價(jià)格仍未確定，目前以較低價(jià)格暫供，我們預(yù)計(jì)年底最終價(jià)格確定后將對(duì)前期做一次性調(diào)整。
    長(zhǎng)安集團(tuán)動(dòng)力總成平臺(tái)定位逐漸清晰，維持“增持”評(píng)級(jí)。公司本部受益MPV 行業(yè)的增長(zhǎng)與新品熱銷，預(yù)計(jì)明年實(shí)現(xiàn)扭虧，子公司東安三菱依托長(zhǎng)安的支持快速增長(zhǎng)，但與集團(tuán)的結(jié)算價(jià)格需要盡快明確。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為0.32、0.90、0.63 元，按2015 年10 月23 日9.84元收盤價(jià)，分別對(duì)應(yīng)30.8、10.9、15.6 倍市盈率，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車銷量增速持續(xù)下滑、集團(tuán)內(nèi)部結(jié)算價(jià)格偏低