>> 中信證券-天順風能（002531）跟蹤報告-風電景氣上升趨勢明確，高成長助力公司價值提升-151027
| 上傳日期： |
2015/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
祖國鵬 |
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此報告為加密報告 |
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同時，公司今年國內(nèi)訂單大幅增加，國內(nèi)市場占有率有望進一步提升。預(yù)計未來三年公司風塔業(yè)務(wù)的復(fù)合增長率將達到24%，同時由于大容量風機和海上風電的需求占比提升，毛利率水平有望保持在25%以上。公司正在拓展風塔及零部件外新能源領(lǐng)域的設(shè)備制造業(yè)務(wù)，計劃到2020 年，新能源設(shè)備制造業(yè)務(wù)年銷售收入60 億元。
政策利好不斷，或催化風電行業(yè)景氣上行。近期，新能源行業(yè)政策利好不斷。建設(shè)生態(tài)文明將首次寫入“十三五”規(guī)劃，“美麗中國”將給風電等新能源發(fā)電企業(yè)帶來政策紅利。發(fā)改委近期發(fā)布《關(guān)于開展可再生能源就近消納試點的通知》，表明政策正逐步向新能源發(fā)電企業(yè)傾斜，有助于推動新能源發(fā)電有限上網(wǎng)，解決“棄風限電”的問題，將從中長期提升風電場的收益率。同時，近期“雙降”也利好電站融資成本的下降，有助于風電場的投資回報率提升，進一步促進風電裝備需求的增加。
2020 年2GW 裝機不是夢！未來年均復(fù)合增速將超過40%。公司正在積極推進風電場投資運營業(yè)務(wù)，目前新疆哈密300MW 項目，首臺風機已于今年9 月吊裝完成，預(yù)計將在今年年底并網(wǎng)發(fā)電。未來公司計劃每年新建400MW 規(guī)模的風電場，到2020 年風電運營規(guī)模將達到2GW，且相關(guān)項目已陸續(xù)獲得核準。豐富的資源儲備料將保證公司風電場運營業(yè)務(wù)的持續(xù)快速增長，并帶來長期穩(wěn)定的業(yè)績貢獻。以當前系統(tǒng)成本估算，預(yù)計公司2016/2017 年風電場運營的凈利潤貢獻有望達到1.5/3.5 億元。
投資業(yè)務(wù)碩果累累，為收獲長期業(yè)績提供保證。公司以天利投資為平臺，圍繞節(jié)能環(huán)保和新材料等新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)開展投資布局。今年上半年，公司完成多個對外投資項目，投資金額1.96 億元。公司在上海自貿(mào)區(qū)投資1.5億元設(shè)立的融資租賃公司進入金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)；前期投資的多個股權(quán)投資項目已陸續(xù)完成股改進入上市申請階段。投融資業(yè)務(wù)取得積極進展，將為公司帶來新的利潤增長點和尋找新業(yè)務(wù)方向。
風險提示。1.風電場建設(shè)進度緩慢；2.投資業(yè)務(wù)存在不確定性。
盈利預(yù)測及估值。我們維持公司2015~17 年EPS0.36/ 0.59/0.81 元的盈利預(yù)測（考慮增發(fā)預(yù)案在明年完成），當前價12.19 元，對應(yīng)P/E36/22/16x。
考慮公司未來將保持確定性的高增長及公司在風電場業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)方面的布局，我們給予公司2016 年P(guān)/E30x，對應(yīng)目標價18 元，維持“買入”評級。
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