>> 齊魯證券-博世科(300422)業(yè)績符合預期,在手訂單充沛保證未來高增長-151026
| 上傳日期： |
2015/10/27 |
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買入 |
作者： |
霍也佳 |
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其中水污染末端治理收入1.67 億（+110.98%）、主要是山東太陽宏河紙業(yè)有限公司污水處理廠厭氧系統(tǒng)工程項目以及廣西賓陽縣黎塘污水處理工程（一期）管網(wǎng)工程貢獻；水污染前端控制收入1.03 億（+381.47%），主要為APP 金光集團（巴拉望工廠）日產(chǎn)35 噸二氧化氯制備系統(tǒng)項目項目完工確認；建造工程收入0.92 億。
公司業(yè)績存季節(jié)性因素，第四季度為主要結算期。由于項目設備安裝未竣工等因素，公司第三季度為傳統(tǒng)結算淡季；14 年第3 季度單季收入0.12 億（占全年比重4.2%），單季利潤-0.069 億。第四季度為結算大季（設備交付完成等），14 年第4 季度單季收入1.5 億（占全年比重54.4%），單季利潤0.28 億（占全年比重89.7%）。
在手訂單充沛，確保未來兩年業(yè)績高增。前三季度，公司新簽合同3.91 億元；累計未執(zhí)行訂單達8.25 億元（不含南寧、賀州、河池等廣西三城市PPP 框架協(xié)議），其中千萬金額以上項目共13 個。公司轉(zhuǎn)型市政PPP戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，此前公告分別與南寧、賀州、河池等廣西三個城市就水環(huán)境綜合治理、土壤污染綜合防治、市政公用工程等項目采取PPP 等方式合作簽訂了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，涉及項目總額約40-50 億左右，預計其中近三年能落地20%左右。我們預計今年還將訂單不斷，考慮公司14 年收入僅 2.8 億，屆時將帶來較大業(yè)績彈性。
小而美的環(huán)保平臺公司（工業(yè)水+市政 PPP+土壤修復），未來三年進入高速成長期。公司管理層均為科班出身，技術實力強、作風踏實，三大業(yè)務板塊（工業(yè)水+市政 PPP+土壤修復）均具備較大看點，是 A 股環(huán)保板塊中極具稀缺性的小而美的環(huán)保平臺公司，未來三年進入高速成長期。
工業(yè)水治理。以前端控制+末端治理的工業(yè)廢水治理業(yè)務為核心，受益新環(huán)保法實施和監(jiān)管加嚴，下游需求旺盛（主要為造紙行業(yè)）。
轉(zhuǎn)型市政 PPP。 順應行業(yè) PPP 大趨勢，已簽訂泗洪 PPP 供水項目（3 億）、南寧/賀州/河池 PPP 項目《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，還將繼續(xù)推進 PPP 項目拓展。
土壤修復。我們預計土壤修復為環(huán)保十三五規(guī)劃新增重點方向，公司立足廣西、湖南兩地，借助株洲清水塘和廣西河池生態(tài)修復標桿項目，公司重金屬污染治理業(yè)務有望在十三五期間迎來爆發(fā)。
盈利預測和投資建議
考慮在手訂單的實施和未來PPP 項目逐步落地，我們預計公司 2015-2017 年營業(yè)收入為4.5、11.6、16.6億，凈利潤分別為0.46、1.12、1.68 億，同比增速分別為48.4%、143.5%、50.0%；對應 EPS 分別為 0.371、0.903 和1.355 元。
公司管理層均為科班出身，技術實力強，三大業(yè)務板塊（工業(yè)水+市政 PPP+土壤修復）均具備較大看點，是 A 股環(huán)保板塊中極具稀缺性的小而美的環(huán)保平臺公司，未來三年進入高速成長期。公司目前市值55 億，對應49x16PE，我們中長期看好公司市值成長空間，維持“買入”評級.
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