>> 中銀國際-奧瑞金(002701)業(yè)績符合預(yù)期，產(chǎn)業(yè)延伸已磨刀霍霍-151029
| 上傳日期： |
2015/10/30 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊志威 |
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公司公告擬各投資不超過2 億元于綜合包裝業(yè)務(wù)和體育文化產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)管理計劃。此外，公司擬發(fā)行不超過15 億元的公司債。
支撐評級的要點(diǎn)
三季度收入增速略有下滑，但主業(yè)后續(xù)增長動力依然充足。公司3 季度收入18.18 億元，同比增長18.67%，相較上半年的23.12%略有下滑。后續(xù)二片罐的產(chǎn)能釋放，以及鋁瓶罐、纖體罐項(xiàng)目的推進(jìn)都能夠?yàn)槭杖朐鲩L提供動力。此外，功能飲料具有成長潛力，紅牛渠道擴(kuò)張仍有空間，我們預(yù)計明年紅牛將保持15%左右增長。公司的收入成長確定性仍然較強(qiáng)。
毛利率持續(xù)提升，期間費(fèi)用率略有提高無礙凈利率攀升。公司前三季度綜合毛利率為34.09%，相比去年同期的31.23%和今年上半年的33.81%分別提高了2.86 和0.28 個百分點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)下滑的背景下，鐵礦石價格持續(xù)下降，我們預(yù)計公司主要原材料馬口鐵的價格也難有上升勢頭，未來毛利率穩(wěn)定或進(jìn)一步提升的概率大。今年前三季度期間費(fèi)用率為11.04%，較去年同期的10.42%有所增加，但幅度較小，無礙凈利率提高。
資金儲備充足，借助專業(yè)力量推進(jìn)產(chǎn)業(yè)延伸。綜合包裝服務(wù)和體育文化產(chǎn)業(yè)是公司兩大轉(zhuǎn)型方向，目前的進(jìn)展已包括參股永新股份和認(rèn)購動吧體育的A 輪融資。此次投資計劃表明公司轉(zhuǎn)型決心沒有動搖，并且將借助專業(yè)力量推進(jìn)項(xiàng)目。公司目前賬面有近14 億元現(xiàn)金，外加擬發(fā)行不超過15 億元的公司債和定增項(xiàng)目募集不超過25 億元，資金儲備充足，為后續(xù)產(chǎn)業(yè)延伸提供基礎(chǔ)。
評級面臨的主要風(fēng)險
紅牛增速下滑，外延不達(dá)預(yù)期。
估值
公司業(yè)績增長可持續(xù)，產(chǎn)業(yè)延伸已準(zhǔn)備充足。以定增攤薄后股本計算，預(yù)計公司15-17 年每股收益為0.94、1.14、1.34 元，基于16 年35 倍市盈率，維持39.90 元的目標(biāo)價，維持買入評級。
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