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預(yù)計(jì)2015 年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為0%-30%。
    凈利潤(rùn)增速超過(guò)收入增速主要系毛利率提升所致。受高星級(jí)酒店新建增速放緩的影響，公司營(yíng)業(yè)收入略有下滑。前三季度綜合毛利率為39.06%，較去年同期增加4.67 個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)凈利潤(rùn)增速超過(guò)收入增速。銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為6.78%、17.63%，較去年同期分別增加0.65、2.83 個(gè)百分點(diǎn)。
    攜程和去哪兒合并將影響在線旅游市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，去啊有望突破重圍。10 月26 日，攜程宣布與百度達(dá)成股權(quán)臵換交易，交易完成后，百度將擁有攜程25%總投票權(quán)，攜程擁有約45%的去哪兒總投票權(quán)。兩大OTA 巨頭合并將進(jìn)一步壟斷在線旅游市場(chǎng)，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)能力，提升傭金率，這將影響酒店、代理商和航空公司等上游供應(yīng)商的盈利空間。因此，對(duì)于上游供應(yīng)商而言，選擇其他在線旅游平臺(tái)將是其必然選擇，利好去啊平臺(tái)。公司是去啊的戰(zhàn)略合作伙伴，其直連技術(shù)是去啊的重要支撐，可以獲得分成收入，空間巨大。
    公司不斷夯實(shí)酒店領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)，并完善大消費(fèi)布局。今年，公司先后聯(lián)合國(guó)內(nèi)知名酒店軟件廠商泰能軟件和廣州萬(wàn)迅，其中，泰能軟件客戶總數(shù)超過(guò)2000 家酒店，其中星級(jí)酒店客戶數(shù)達(dá)到1100 家左右；廣州萬(wàn)迅酒店用戶超過(guò)3000 家，星級(jí)酒店用戶約一半以上。聯(lián)合泰能和萬(wàn)迅，夯實(shí)了其在酒店領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為與阿里去啊的創(chuàng)新模式堅(jiān)定基礎(chǔ)。同時(shí)，公司在餐飲、零售、支付等其他業(yè)務(wù)板塊均取得良好成效，Infrasys、思訊軟件、南京銀石等客戶數(shù)據(jù)正在穩(wěn)步增加，大消費(fèi)業(yè)務(wù)版圖不斷完善，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)日益突出，有望在O2O 大潮中探索出創(chuàng)新的商業(yè)模式。
    投資建議：阿里去啊“直連+后付”的模式有望重構(gòu)在線旅游生態(tài)圈，在傳統(tǒng)OTA巨頭的夾擊中突破重圍，搶灘在線旅游市場(chǎng)，公司基于其卡位優(yōu)勢(shì)提供了重要的技術(shù)支持，前景值得期待。預(yù)計(jì)2015-2016 年EPS 分別為1.36、1.61 元，維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)150 元
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新模式低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新建酒店速度放緩導(dǎo)致訂單減少風(fēng)險(xiǎn)