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公司預(yù)計(jì)2015 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為-33500萬至-31500 萬元，去年同期為2351 萬元。
    種雞苗、商品雞苗價(jià)格持續(xù)低迷，導(dǎo)致三季度虧幅擴(kuò)大。2015 年三季度，父母代雞苗、及商品代雞苗市場(chǎng)價(jià)格均出現(xiàn)較大幅度的下跌，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，父母代雞苗均價(jià)大約在7.8 元/套左右，同比下跌35%，且遠(yuǎn)低于15元-16 元/套的成本價(jià)；商品代雞苗均價(jià)為1.8 元/羽，同比下跌39%左右。
    我們估計(jì)，單三季度，公司來自父母代雞苗的虧損大約3500-4000 萬；來自商品代雞苗虧損大約4000 萬元左右。
    兩大推動(dòng)力有望促雞價(jià)強(qiáng)勢(shì)反轉(zhuǎn)。一、雞肉是豬肉的替代品，豬雞比價(jià)中樞在1.6-1.7，歷史高點(diǎn)在2.5 左右。2015 年，在父母代存欄龐大規(guī)模下雞肉價(jià)格承壓，目前豬雞比價(jià)高達(dá)3.2。預(yù)期在雞肉供應(yīng)過剩量收窄過程中，比價(jià)拉動(dòng)將發(fā)揮更強(qiáng)作用。二、根據(jù)我們對(duì)祖代、父母代存欄數(shù)據(jù)的推導(dǎo)，在產(chǎn)祖代存欄2016 年有望降至80-84 萬套，較高點(diǎn)下降50%，比上輪周期下降25-26%；2016 年父母代平均存欄約在2850 萬套，較今年下降14%-20%。綜合以上，我們預(yù)計(jì)2016 年Q1 雞肉價(jià)格將強(qiáng)勢(shì)反轉(zhuǎn)。
    實(shí)施員工持股，順周期改善治理，放大業(yè)績(jī)彈性。公司同時(shí)公告員工持股草案，參與人數(shù)不超過500 人，含7 位高管；總額不超過1850 萬元。我們認(rèn)為，順周期推出員工持股計(jì)劃，將有助于調(diào)動(dòng)員工積極性，加強(qiáng)成本控制和提高運(yùn)營效率。公司作為父母代雞苗老大，并且近幾年商品代雞苗產(chǎn)量快速擴(kuò)大，處于產(chǎn)業(yè)鏈上產(chǎn)品價(jià)格彈性最大的環(huán)節(jié)。隨著白羽肉雞產(chǎn)業(yè)鏈迎來周期性向上的拐點(diǎn)，加之效率的或有提升，公司業(yè)績(jī)向上的彈性將擴(kuò)大。此外，公司已經(jīng)進(jìn)入SPF 蛋領(lǐng)域，未來存在進(jìn)一步探索延伸疫苗相關(guān)領(lǐng)域的可能，疫苗相關(guān)業(yè)務(wù)有望成為公司中長(zhǎng)期新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
    主要風(fēng)險(xiǎn)因素：雞苗價(jià)格超預(yù)期下跌風(fēng)險(xiǎn)；疫病風(fēng)險(xiǎn)等。
    維持“買入”評(píng)級(jí)：由于三季度雞苗價(jià)格的超預(yù)期下跌，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期，我們下調(diào)公司2015 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2015/16/17 年EPS 預(yù)測(cè)為-1.09/1.16 /1.12 元（15 年原預(yù)測(cè)為-0.32 元）；考慮到肉雞產(chǎn)業(yè)鏈處于周期底部，預(yù)計(jì)明年將迎來價(jià)格上漲拐點(diǎn)，我們維持公司"“買入”評(píng)級(jí)，給予公司2016 年30 倍PE，目標(biāo)價(jià)35 元。