>> 西南證券-萬潤股份(002643)業(yè)績增長超預(yù)期,進(jìn)軍體外診斷廣闊藍(lán)海-151101
| 上傳日期： |
2015/11/2 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
商艾華，李曉迪 |
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業(yè)績增長超預(yù)期，得益于產(chǎn)品銷量爆發(fā)與期間費(fèi)用減少。受益于高毛利產(chǎn)品液晶顯示材料需求上升和沸石環(huán)保材料銷量大幅增長，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，第三季度綜合毛利率較去年同期上升7.3 個百分點(diǎn)至36.7%。同時，管理費(fèi)用率環(huán)比大幅下降7.7個百分點(diǎn)至12.4%，財務(wù)費(fèi)用因理財產(chǎn)品和匯兌收益大幅下降，共同促進(jìn)公司業(yè)績大增。
堅定轉(zhuǎn)型，享體外診斷市場盛宴。公司擬非公開發(fā)行股份收購美國MP 公司100%股權(quán)，進(jìn)軍前景廣闊的體外診斷市場。MP 公司在生命科學(xué)和體外診斷行業(yè)具有多年的業(yè)務(wù)經(jīng)驗和豐富的技術(shù)儲備，并具有較為完整的產(chǎn)品線，下游形成了全球性的分銷網(wǎng)絡(luò)。公司大股東認(rèn)購此次發(fā)行股份的28.6%，轉(zhuǎn)型堅定，信心十足。同時MP 公司全球性分銷網(wǎng)絡(luò)能有效提升公司主業(yè)產(chǎn)品全球市場覆蓋率，促進(jìn)各項業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。
大股東鼎立支持，國企改革預(yù)期強(qiáng)烈。公司實際控制人中節(jié)能集團(tuán)是第一批央企改革試點(diǎn)企業(yè)之一，萬潤股份的全球布局戰(zhàn)略切合集團(tuán)公司形成環(huán)保領(lǐng)域國際競爭力的愿景。此次非公開發(fā)行，中節(jié)能旗下的中節(jié)能資本認(rèn)購28.6%的份額，充分體現(xiàn)了集團(tuán)對公司平臺的重視，公司存在較強(qiáng)的國企改革預(yù)期。
液晶材料與環(huán)保材料持續(xù)發(fā)力。在下游默克訂單增加和歐六標(biāo)準(zhǔn)加速推廣的積極作用下，公司液晶顯示材料和沸石環(huán)保材料2015 前三季度銷量大增。我們認(rèn)為，默克液晶單晶及中間體外包趨勢有望延續(xù)，隨著歐六標(biāo)準(zhǔn)推廣以及國五標(biāo)準(zhǔn)的加速實施，液晶材料和環(huán)保材料后續(xù)將繼續(xù)放量。
盈利預(yù)測及評級：暫不考慮非公開發(fā)行的影響，由于下游市場需求提升，上調(diào)對公司2015-2017 年盈利預(yù)測分別為0.62 元、0.80 元和1.04 元，對應(yīng)動態(tài)PE 分別為52 倍、40 倍和31 倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：非公開發(fā)行進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險，環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險，液晶產(chǎn)品下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險。
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