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    收購(gòu)MP 公司，切入生命科學(xué)與體外診斷市場(chǎng)。體外診斷市場(chǎng)前景廣闊，2010年至2014 年，我國(guó)體外診斷市場(chǎng)平均復(fù)合增長(zhǎng)率在20%以上。MP 公司是一家致力于生命科學(xué)與體外診斷領(lǐng)域的全球性企業(yè)，行業(yè)經(jīng)驗(yàn)與技術(shù)儲(chǔ)備豐富，具備生命科學(xué)和體外診斷較為完整的產(chǎn)品線，本次收購(gòu)是公司醫(yī)藥產(chǎn)品業(yè)務(wù)板塊的重要拓展，符合公司轉(zhuǎn)型升級(jí)的戰(zhàn)略規(guī)劃。同時(shí)，MP 公司與萬(wàn)潤(rùn)股份的產(chǎn)品均涉及精細(xì)化工領(lǐng)域與醫(yī)療領(lǐng)域，其分支機(jī)構(gòu)與營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)遍布全球，能夠?yàn)槿f(wàn)潤(rùn)股份提供全球性的業(yè)務(wù)平臺(tái)，有效提升萬(wàn)潤(rùn)股份原有產(chǎn)品的市場(chǎng)覆蓋率，產(chǎn)生良好的協(xié)同效用。
    中節(jié)能資本參與認(rèn)購(gòu)，彰顯公司信心。中節(jié)能資本承諾認(rèn)購(gòu)本次非公開(kāi)發(fā)行股票總數(shù)的28.6%，彰顯大股東對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心，我們認(rèn)為增發(fā)底價(jià)21.78元將構(gòu)成對(duì)公司股價(jià)的有力支撐。此外，中節(jié)能集團(tuán)是第一批央企改革試點(diǎn)企業(yè)之一，公司后續(xù)國(guó)企改革預(yù)期強(qiáng)烈，本次非公開(kāi)發(fā)行獲得大股東的鼎立支持，充分體現(xiàn)了集團(tuán)對(duì)公司平臺(tái)的重視，后續(xù)改革動(dòng)作值得期待。
    液晶下游需求大幅提升，沸石環(huán)保材料放量超預(yù)期。公司傳統(tǒng)主業(yè)開(kāi)始回暖，上半年公司營(yíng)收同比增加42%，凈利潤(rùn)同比增加89.8%，主要是得益于默克的增量訂單，顯示材料業(yè)務(wù)收入和毛利率同時(shí)提升。我們認(rèn)為默克液晶單晶及中間體外包趨勢(shì)有望延續(xù)，公司將受益于默克對(duì)液晶上游產(chǎn)品的需求提升。在環(huán)保材料方面，公司沸石環(huán)保材料主要用于歐六柴油重卡尾氣催化劑載體，隨著歐六標(biāo)準(zhǔn)的推廣，上半年公司沸石環(huán)保材料實(shí)現(xiàn)銷售收入1.39 億元，同比增長(zhǎng)306.7%，超出市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為后續(xù)隨著我國(guó)成品油質(zhì)量升級(jí)提速，國(guó)五標(biāo)準(zhǔn)加速實(shí)施，公司沸石環(huán)保材料有望繼續(xù)放量。
    業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值：暫不考慮本次非公開(kāi)發(fā)行，預(yù)計(jì)2015-2017 年公司EPS 分別為0.48 元、0.57 元、0.66 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為59 倍、49 倍、43 倍，首次覆蓋給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：非公開(kāi)發(fā)行進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，液晶產(chǎn)品下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。