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過去幾年，由于公司液晶業(yè)務(wù)下游客戶DIC、CHISSO 等在混晶行業(yè)市占率的下滑，公司液晶單體收入持續(xù)下降，但近兩年DIC 等加大了對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的投入，其在青島的混晶廠2014 年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)明年可放量增長(zhǎng)；公司沸石分子篩材料應(yīng)用于歐六排放標(biāo)準(zhǔn)的柴油車尾氣處理裝置，主要為國(guó)外催化劑巨頭定制生產(chǎn)，2013-2017 這5 年間，歐六及其等同標(biāo)準(zhǔn)在歐洲、美國(guó)、日本等地實(shí)施，我們預(yù)計(jì)分子篩的市場(chǎng)規(guī)模在未來幾年可翻3倍以上，公司沸石分子篩業(yè)務(wù)未來幾年有望高速增長(zhǎng)。
    增發(fā)預(yù)計(jì)年底或1Q2015 完成。公司目前定增約10 億元擴(kuò)建5000 噸/年沸石分子篩產(chǎn)能，我們預(yù)計(jì)增發(fā)可在今年底或15 年1 季度完成，定增項(xiàng)目預(yù)計(jì)2016 年建成投產(chǎn)，屆時(shí)公司沸石分子篩下游應(yīng)用將拓展至歐五-歐七柴油車尾氣處理、MTO 以及石油煉化等領(lǐng)域，未來沸石材料將成為公司主要收入來源之一。
    維持公司“買入”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)15.60 元。煙臺(tái)萬潤(rùn)是國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的精細(xì)化工平臺(tái)型公司，公司目前正由單一液晶材料公司轉(zhuǎn)型為包括環(huán)保材料等在內(nèi)的綜合精細(xì)化工公司；我們看好公司未來在沸石分子篩材料領(lǐng)域的發(fā)展，公司液晶業(yè)務(wù)在15 年也有望重啟增長(zhǎng)；我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.31、0.52、0.80 元，維持公司買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)15.60 元，對(duì)應(yīng)2015 年30 倍動(dòng)態(tài)PE。