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1H2014液晶單體收入為1.96億元，同比下滑16%，主要是來(lái)自DIC的銷售收入減少，受制DIC在混晶領(lǐng)域的份額持續(xù)縮減，2011年以來(lái)，公司單體收入持續(xù)下滑；液晶中間體收入同比大增64%，主要是得益MERCK的采購(gòu)增加，但因初級(jí)中間體較多，毛利率同比下降約7個(gè)百分點(diǎn)；其他化學(xué)品收入、毛利率均出現(xiàn)下滑，主要是模板劑等產(chǎn)品銷量下滑。
    公司的生產(chǎn)模式為定制，客戶集中度較高，短期業(yè)績(jī)受下游客戶市場(chǎng)份額和采購(gòu)節(jié)奏影響較大，當(dāng)前公司業(yè)績(jī)處于低迷期，未來(lái)增長(zhǎng)主要依賴三方面，一是液晶領(lǐng)域DIC等客戶收入的回升，DIC青島混晶廠已于2013年底投產(chǎn)，其定位國(guó)內(nèi)面板廠商，放量增長(zhǎng)或只是時(shí)間問(wèn)題；二是沸石環(huán)保材料等未來(lái)將高速增長(zhǎng)，公司前期公告計(jì)劃定增約10億元擴(kuò)建沸石分子篩產(chǎn)能，定位歐五-歐七標(biāo)準(zhǔn)汽車尾氣催化、MTO、石油煉化等領(lǐng)域，未來(lái)沸石材料將成為公司主要收入來(lái)源之一；三是萬(wàn)潤(rùn)藥業(yè)2016年或?qū)⒇暙I(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>    維持公司"買入"評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)14.56元。煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn)是國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的精細(xì)化工平臺(tái)型公司，公司目前正由單一液晶材料公司轉(zhuǎn)型為包括環(huán)保材料等在內(nèi)的綜合精細(xì)化工公司；當(dāng)前受制下游客戶市場(chǎng)份額的變動(dòng)，公司業(yè)績(jī)陷入低迷期，長(zhǎng)期我們?nèi)匀豢春霉镜陌l(fā)展，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2014-2016年EPS分別為0.31、0.52、0.80元，維持公司買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)14.56元，對(duì)應(yīng)2015年28倍動(dòng)態(tài)PE。