>> 華安證券-煙臺萬潤一季報點(diǎn)評：液晶化學(xué)品初步探底、V-1新材料值得期許-140417
| 上傳日期： |
2014/4/17 |
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作者： |
宮模恒 |
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事件：
2014年4月17日公司發(fā)布2014年一季報，2014年實現(xiàn)營業(yè)收入1.97億元，同比下滑11%，營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤、歸屬于母公司所有者的凈利潤分別較上年同期降低45.60%、44.92%、45.91%、44.58%，實現(xiàn)每股EPS0.06元較去年同期的0.11元下滑45.45%。
全球大尺寸TFT-LCD面板一季度遇冰點(diǎn)，混晶廠商收縮致營收下滑
Displayserach數(shù)據(jù)顯示，2014年大尺寸（9寸及以上）TFT-LCD的營收在二月跌到了三年來的最低點(diǎn)，也是2011年以來第一次單月低于50億美元，同比下降3%M/M，13%Y/Y。面板廠商2013年以來受市場供求平衡緊張的刺激大量清空庫存，致使面板價格持續(xù)下跌而廠商營收增長不大。當(dāng)前面板廠商正進(jìn)行產(chǎn)能轉(zhuǎn)向調(diào)整，調(diào)整的方向主要是增加40寸+及65寸大尺度面板生產(chǎn)，增加4K面板的產(chǎn)能，減少以往主打的32寸面板的產(chǎn)量。
我們認(rèn)為面板廠商在產(chǎn)能調(diào)整轉(zhuǎn)向期以清傳統(tǒng)產(chǎn)品庫存和新產(chǎn)品轉(zhuǎn)換為特征勢必會導(dǎo)致混晶廠商相應(yīng)收縮，混晶在液晶面板成本占比較低（2%-3%），主要受量的拉動，上游面板廠商清理安全庫存且補(bǔ)庫存動能不足傳導(dǎo)對公司營收造成影響。而從另一側(cè)面來看，以新產(chǎn)品為特征的新一輪面板景氣周期已經(jīng)不遠(yuǎn)。
費(fèi)用激增是導(dǎo)致公司凈利波動較大的主因
公司一季度營收同比下滑11%而凈利潤降幅達(dá)44%，從毛利率走勢來看2013年全年公司整體毛利率為30.51%，2014年一季度微降至29.35%，考慮到訂單類型及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)構(gòu)成，毛利率變動相對穩(wěn)定。費(fèi)用激增成為導(dǎo)致公司凈利波動較大的主因，報告期內(nèi)公司銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用增速較快，其中銷售費(fèi)用同比增76.95%，主要是運(yùn)費(fèi)及傭金的增速較快所致。
液晶業(yè)務(wù)望復(fù)蘇回穩(wěn)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的多樣化趨勢望平滑公司業(yè)績波動
隨著新一輪面板景氣周期的開啟，公司作為上游液晶單體市場份額的全球霸主（全球份額15%左右），是國內(nèi)唯一一家同時為混晶三巨頭默克、JNC、DIC供貨公司。目前默克、JNC、DIC市場占有率分別為60%、30%、10%，單晶外購10%、30%30%，萬潤占采購比例達(dá)100%、30%、30%，目前默克產(chǎn)能飽和，新增主要靠外購，而DIC青島工廠的投放望增加對公司的采購力度。2013年公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有了較為明顯的改善，主要依托于醫(yī)藥中間體和V-1新材料的首次放量，雖然新業(yè)務(wù)在利潤貢獻(xiàn)中占比還不高，新增業(yè)務(wù)單元增量空間較已經(jīng)成熟的液晶化學(xué)題更大，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的多樣化趨勢也有望平滑公司的業(yè)績波動。
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