>> 海通證券-煙臺萬潤(002643)1Q2014季報點評-140417
| 上傳日期： |
2014/4/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曹小飛，張瑞 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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煙臺萬潤1Q2014收入同比下降11%，凈利同比下降45%。煙臺萬潤1Q2014實現(xiàn)收入1.97億元，同比下滑11%，環(huán)比下滑24%，實現(xiàn)凈利0.17億元，每股收益0.06元，同比下滑45%，環(huán)比下滑49%；公司同時預告1H2014實現(xiàn)凈利0.31-0.50億元，同比下滑20%-50%，以此估算2Q2014實現(xiàn)凈利0.14-0.33億元，同比變動-55%至3%；公司業(yè)績低于我們預期。
液晶業(yè)務下滑是主因。受下游客戶CHISSO、DIC在混晶行業(yè)銷量低于預期進展影響，我們預計公司單體銷售同比下滑20%以上，由于國內高世代面板線未來2年集中投產，同時DIC和MERCK在國內的工廠也分別在2013年底、2014年初投產，我們預計隨著DIC在混晶行業(yè)市占率的提升以及MERCK外購比例的提升，公司液晶材料業(yè)務將恢復增長。
V1環(huán)保材料將受益歐Ⅵ標準2014年全面推進。公司V1環(huán)保材料是用于歐Ⅵ標準的SCR催化劑原料，2013年1月，歐Ⅵ標準施行，只針對新型卡車，而2014年1月后將針對所有出廠重型車，另外2014年9月，歐洲輕型柴油車新車型將實施歐Ⅵ標準，2015年9月所有出廠輕型柴油車均將實施歐Ⅵ標準。受益歐Ⅵ標準2014年以后全面推進，我們預計公司V1環(huán)保材料未來兩年將高速增長。
維持公司"買入"評級，6個月目標價13.00元。我們認為煙臺萬潤是一家優(yōu)秀的精細化工平臺型公司，公司憑借強勢的研發(fā)和快速的市場反應能力，持續(xù)不斷推出新產品，過去2年公司其他化學品的高速增長也證明了公司的實力。目前受制下游混晶行業(yè)客戶市場份額的變動，公司液晶業(yè)務暫時較為低迷，我們調低公司盈利預測，預計2014-2016EPS分別為0.52、0.65、0.80元，維持公司買入評級，6個月目標價13.00元，對應2014年25倍動態(tài)PE。
風險提示：（1）客戶集中度集中風險；（2）新產品市場拓展風險
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