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三季度業(yè)績(jī)下降主要原因是重卡行業(yè)繼續(xù)下滑，公司的配套收入和投資收益大幅下降所致。
    三季度重卡行業(yè)繼續(xù)下行，公司配套收入下降。國(guó)內(nèi)重卡行業(yè)繼續(xù)下行，前三季度銷售40.87 萬輛，同比下27.51%，三季度銷售繼續(xù)下滑，但是下滑速度有所減少，三季度重卡銷售11.33 萬輛，同比下降15.99%。公司的收入增速下滑要低于行業(yè)增速，預(yù)計(jì)是威孚汽柴給博世汽柴的配套收入減少所致，公司三季度毛利率下滑2.7 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率上升4 個(gè)百分點(diǎn)。
    行業(yè)低迷，博世汽柴國(guó)四重卡配套收入預(yù)計(jì)三季度下降，公司投資收益同比下降。公司二季度扣除出售天奇股份股份的投資收益增速達(dá)到17.44%，三季度投資收益2.27 億元，同比下降14.9%，增速環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，我們預(yù)計(jì)是受重卡行業(yè)拖累，博世汽柴的國(guó)四重卡配套利潤(rùn)下降所致。
    威孚汽柴對(duì)博世汽柴的配套率有望提升。從前三季度重卡的銷售增速來看，下滑速度逐步減少，將有助于公司相關(guān)產(chǎn)品配套收入的提升；國(guó)四重卡今年開始逐步推進(jìn)，4 季度預(yù)計(jì)需求環(huán)比回升，未來威孚汽柴對(duì)博世汽柴的配套率有望隨高壓共軌泵產(chǎn)能投放逐步提升。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)公司2015-2017 年全面攤薄EPS 分別為1.64、1.87、2.00 元（因投資收益低于預(yù)期，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，原15-16 年預(yù)測(cè)為2.02、2.31 元），參照可比公司平均估值水平及環(huán)保公司估值水平，給予15 年16 倍PE 估值， 對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)26 元，維持公司買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    經(jīng)濟(jì)下行影響公司業(yè)績(jī)，重卡需求低迷影響業(yè)績(jī)。