>> 廣發(fā)證券-國禎環(huán)保（300388）凈利潤近持平，關(guān)注股權(quán)、債權(quán)融資-151103
| 上傳日期： |
2015/11/3 |
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| 512KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬，陳子坤，安鵬 |
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沉重的財務(wù)壓力是制約公司外延發(fā)展和業(yè)績增長的首要因素。
收購麥王、GEAS 公司，拓展工業(yè)、小型污水設(shè)備
公司以3.7 億收購麥王環(huán)境，后者是高濃度工業(yè)廢水處理專家，膜技術(shù)較為先進，2015-16 年利潤承諾為4167 萬和5233 萬元；麥王2015 年中標天津鋼管水處理項目（5 億元）。公司又收購挪威GEAS 公司，布局小規(guī)模污水處理項目。公司有望通過上述布局，加速拓展工業(yè)、小型污水設(shè)備等市場，與傳統(tǒng)市政水務(wù)業(yè)務(wù)形成良好的補充和互動。
在手訂單充足，PPP 模式加速拓展
公司在手訂單充足，目前執(zhí)行中的訂單達超過12 億元，其中巢湖流域DBO項目預(yù)計年底通水運營，衡山污水工程已投入運營；15 年公司陸續(xù)中標清溪、懷遠、烏海PPP 項目，合計8.3 億元。我們預(yù)期四季度至明年為PPP項目的釋放期，公司“運營+工程+設(shè)備”一體化模式，訂單有望加速增長。
PPP 訂單持續(xù)加速，關(guān)注增發(fā)進程
考慮增發(fā)完成，預(yù)計公司15-17 年EPS 分別為0.21、0.36、0.54 元。目前公司訂單充足，且受益于PPP 項目的快速釋放，訂單高增長可期。公司股權(quán)融資5 億元、債券融資1.5 億元均處于待審批狀態(tài)，建議積極關(guān)注融資進程。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：訂單執(zhí)行進度低于預(yù)期；再融資進展緩慢
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