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    受益維生素價格持續(xù)上漲，毛利率進(jìn)一步提升： 公司2015 年三季報(bào)業(yè)績實(shí)現(xiàn)高增長，利潤增幅遠(yuǎn)超營收的增幅，主要原因是主營產(chǎn)品維生素價格持續(xù)上漲。公開資料顯示，前三季度維生素B1、B3、K3 的市場均價分別同比上漲37.01%、2.84%、2.14%，鉻鞣劑市場均價同比下滑 7.19%，公司綜合毛利率提升近5 個百分點(diǎn)。
    維生素價格長期看漲，未來業(yè)績高增長可期： 維生素產(chǎn)品受環(huán)保趨嚴(yán)及市場壟斷等因素影響，價格長期仍看漲。尤其是公司主要產(chǎn)品VB1 從去年4 月以來持續(xù)漲價，2014年4 月-12 月，其價格從10.8 萬元/噸漲至18.5 萬元/噸，2015 年至今已漲至21 萬元/噸，VB3 和VK3 經(jīng)歷了前期大漲后已趨穩(wěn)，而在建的VB5 價格已基本到歷史底部，隨著行業(yè)進(jìn)一步集中價格有望迎來反彈，公司未來業(yè)績高增長可期。
    股權(quán)激勵+增發(fā)過會，彰顯信心滿滿： 公司擬實(shí)施限制性股權(quán)激勵，授予高管、中級管理人員不核心骨干600 萬股，并設(shè)定考核目標(biāo)：以2014 年業(yè)為基數(shù)，2015-2017年業(yè)績增長率分別丌低于80%、100%、120%。公司擬非公開發(fā)行股份的數(shù)量丌超過5801 萬股，募資丌超過8 億元擴(kuò)大產(chǎn)能提升競爭力，目前已獲證監(jiān)會核準(zhǔn)。
    投資建議：受益于維生素價格持續(xù)上漲，毛利率進(jìn)一步上升，同時公司非公開發(fā)行獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)，我們預(yù)測2015-2017 年EPS 分別為0.49、0.79 和1.33 元。PE 分別為42.8、 26.5 和15.8 倍，首次給予“買入-A“評級，6 個月目標(biāo)價為30 元。
    風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下跌，原材料價格波勱