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三季度當(dāng)季營業(yè)收入5.20 億元，同比下降25.74%，歸母凈利潤0.15 億元，當(dāng)季EPS 為0.02 元。公司三季度收入和利潤低于預(yù)期。
    需求下滑和價(jià)格下降導(dǎo)致公司收入下降。（1）由于三季度汽車銷量同比下降，受市場需求下滑不利因素影響，公司產(chǎn)銷面臨一定壓力；（2）需求下滑致使終端市場競爭加劇，導(dǎo)致公司產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步下降。
    需求的下滑和價(jià)格的下降導(dǎo)致公司收入下降。
    管理費(fèi)用率大幅提升，銷售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率相對穩(wěn)定。（1）Q3 管理費(fèi)用率高達(dá)12.71%，同比提高4.75%，主要是公司為保證新產(chǎn)品，新技術(shù)的順利推進(jìn)，加大了研發(fā)投入，并增加了高水平科技人員的引進(jìn)；同時(shí)，公司為提高員工積極性，調(diào)增了各員工的薪資水平。（2）Q3 銷售費(fèi)用率為2.97%，同比下降0.46%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.89%，同比微幅增長0.02%。
    智能駕駛是公司長期看點(diǎn)。公司深度布局智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈，先后參股前向啟創(chuàng)、鈦馬信息兩家公司，并與二者共同投資設(shè)立浙江網(wǎng)聯(lián)汽車主動安全系統(tǒng)有限公司作為今后智能駕駛集成產(chǎn)品的研發(fā)平臺及一級供應(yīng)商，重點(diǎn)研發(fā)ADAS 系統(tǒng)、主動安全控制系統(tǒng)、移動互聯(lián)網(wǎng)平臺等。此外，公司還擬參股ELAPHE公司，并將在中國成立合資公司生產(chǎn)輪轂電機(jī)，卡位新能源汽車關(guān)鍵零部件。
    盈利預(yù)測及投資建議：考慮到公司三季度收入和利潤不及預(yù)期，我們下調(diào)2015-2017 年盈利預(yù)測，其中營業(yè)收入分別為30.7 億元、35.6 億元和37.5 億元，歸母凈利潤分別為1.77 億元、2.10 億元和2.24 億元，增速分別為0.8%、18.6%和6.7%，對應(yīng)的EPS 分別為0.24 元、0.28 元和0.30 元，維持“增持”評級，目標(biāo)價(jià)13.42 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致汽車銷量下降，從而導(dǎo)致汽車零部件需求減少，進(jìn)而導(dǎo)致公司營業(yè)收入和利潤不及預(yù)期；公司汽車電子產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期；輔助駕駛技術(shù)和車聯(lián)網(wǎng)推廣進(jìn)度不及預(yù)期。