>> 國(guó)信證券-明德生物(430591)國(guó)信食品新三板深度研究：專業(yè)、專注的POCT領(lǐng)航者-151109
| 上傳日期： |
2015/11/9 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉鵬 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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POCT 產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)的滲透率十分低，市場(chǎng)普及程度最高的血糖儀滲透率也低于10%。隨著科技技術(shù)進(jìn)步為先進(jìn)POCT 產(chǎn)品生產(chǎn)奠定基礎(chǔ)，以及下游需求變化拉動(dòng)市場(chǎng)需求，我們判斷國(guó)內(nèi)POCT 市場(chǎng)將迎來快速發(fā)展，這是一個(gè)尚待開發(fā)的藍(lán)海市場(chǎng)。
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局：國(guó)內(nèi)企業(yè)普遍偏小，尚無品牌領(lǐng)導(dǎo)者全球來看，歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家POCT 行業(yè)發(fā)展較早，技術(shù)成熟，起主導(dǎo)作用，代表企業(yè)有美國(guó)的Alere、羅氏等。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展較晚，企業(yè)規(guī)模普遍偏小，大多年銷售額在1 億元以下，研發(fā)能力和競(jìng)爭(zhēng)力較弱，并未出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的品牌領(lǐng)導(dǎo)者，對(duì)終端醫(yī)院和消費(fèi)者使用傾向的影響力也較為薄弱，代表企業(yè)有三諾生物、理邦儀器等。主要細(xì)分市場(chǎng)中，血糖儀國(guó)產(chǎn)占30%，血?dú)?、電解質(zhì)分析基本由外企壟斷。我們判斷未來國(guó)內(nèi)企業(yè)將是市場(chǎng)發(fā)展主力，有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。
明德生物：技術(shù)水平先進(jìn)，產(chǎn)品線豐富，有望成為POCT 領(lǐng)航者
公司自主創(chuàng)新能力強(qiáng)，其不僅擁有先進(jìn)的技術(shù)水平，一流的自主研發(fā)技術(shù)產(chǎn)品，而且還擁有自上而下的專業(yè)性人才隊(duì)伍，使得公司保持較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。此外，公司還擁有豐富的產(chǎn)品線，能夠滿足市場(chǎng)多樣化需求。隨著公司產(chǎn)品線逐步擴(kuò)展，向移動(dòng)醫(yī)療、分子診斷等領(lǐng)域延伸，并在市場(chǎng)營(yíng)銷服務(wù)質(zhì)量提升、品質(zhì)成本控制、資金人才保障等多方面協(xié)同發(fā)展下，未來有望成為國(guó)內(nèi)POCT 領(lǐng)航者。
風(fēng)險(xiǎn)提示
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)POCT 產(chǎn)品滲透低于預(yù)期；技術(shù)革新帶來行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生改變。
投資建議：尚處高速發(fā)展初期的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，給予“買入”評(píng)級(jí)
公司自主創(chuàng)新能力強(qiáng)，技術(shù)水平先進(jìn)，而且還擁有自上而下的專業(yè)性人才隊(duì)伍，使得公司能保持較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。不考慮新品與外延，預(yù)計(jì)15-17 年EPS 為0.70/1.06/1.58 元，考慮到目前A股同類型公司16 年平均估值約35 倍（萬得一致預(yù)測(cè)），以及公司尚處高速成長(zhǎng)初期，給予公司16 年35 倍估值，對(duì)應(yīng)合理估值37.1 元，短期估值略高，但行業(yè)前景優(yōu)良，公司業(yè)務(wù)突出，有較強(qiáng)外延能力，長(zhǎng)期空間預(yù)計(jì)在一倍以上。仍然給予“買入”評(píng)級(jí)。
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