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    點評：
    一、稀土價格大跌導(dǎo)致業(yè)績下滑
    公司通過增加銷量，尤其是產(chǎn)品大量出口實現(xiàn)營業(yè)收入的增長，但價格大幅下跌，企業(yè)增收不增利。第三季度稀土氧化鐠釹價格大幅下滑，均價僅為23.56萬元/噸，同比下跌23.54%，環(huán)比下跌17.6%。這也是公司第三季度歸屬凈利潤大幅下滑的主要原因。
    二、行業(yè)龍頭規(guī)模成本優(yōu)勢依然明顯
    北方稀土作為我國稀土行業(yè)的龍頭企業(yè)，擁有最豐富的稀土資源，擁有最大稀土開采分離產(chǎn)能（6.5萬噸/年），也是產(chǎn)量最大的稀土生產(chǎn)企業(yè)。且不斷對稀土分離企業(yè)進行整合，產(chǎn)能持續(xù)擴大。2015年公司稀土礦開采指標(biāo)為59500萬噸，占總指標(biāo)的一半以上。加上資源稅改從量計征為從價計征，該公司成本優(yōu)勢更加突出，公司的盈利能力位居所有稀土上市公司首位。
    三、帶頭限產(chǎn)保價和國儲收儲 第四季度業(yè)績或?qū)⒑棉D(zhuǎn)
    10月13日，公司決定實施限產(chǎn)保價，生產(chǎn)量將較指標(biāo)量減少10%左右。隨后廈門鎢業(yè)、五礦稀土、廣晟有色等紛紛跟進。因幾家稀土上市公司第三季度出現(xiàn)巨額虧損，企業(yè)減產(chǎn)保價的決心和實施值得期待。截止到23日，稀土釹鐵硼的價格已經(jīng)累計上漲8.93%。10月22日有媒體稱25日國家稀土收儲即將啟動談判，稀土價格或進一步走強。同時，作為收儲對象，公司也將受益。另外，目前稀土的價格處于近五六年的底部，下跌空間已經(jīng)十分有限
    四、政策長期紅利仍值得期待
    稀土作為我國的戰(zhàn)略資源，近年來受到國家的高度重視，不斷出臺政策打擊稀土違法違規(guī)行為，推進稀土行業(yè)整合，國家財政對龍頭企業(yè)資金支持。工信部要求2015 年底前6 家稀土大集團整合完成全國所有稀土礦山和冶煉分離企業(yè)。目前，整合已經(jīng)基本完成。雖然稀土行業(yè)產(chǎn)能過剩的矛盾仍未根本解決，供大于求導(dǎo)致稀土產(chǎn)品價格繼續(xù)低位弱勢運行，行業(yè)發(fā)展處于低谷期。但隨著行業(yè)整合的推進，六大稀土集團對價格的影響力逐漸加大，長期看稀土生產(chǎn)無序局面將逐漸破解。
    五、盈利預(yù)測及評級
    預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為0.10元，0.10元和0.12元，上一交易日收盤股價對應(yīng)PE分別為150X、150X和125X。本研究報告為首次覆蓋，給予公司“持有”投資評級。
    六、風(fēng)險提示
    1）稀土價格進一步下跌風(fēng)險；2）國家稀土收儲計劃不及預(yù)期；3）國家財政支持資金的不確定性。