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    公司1-9 月利潤同比下降70%， 3 季度末庫存仍然處于過去10 年的高位公司1-9 月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38 億元，同比降 44%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤4 億元，同比降70%。3 季度末公司存貨72 億（同比上升4.2%，環(huán)比下降1.8%），仍然處于過去10 年中的高位。我們認(rèn)為公司仍然存在去庫存的壓力和存貨減值的風(fēng)險(xiǎn)。
    中國稀土集團(tuán)格局形成，但供給收縮趨勢尚未明朗；中長期看海外需求復(fù)蘇中國工信部將組建包鋼集團(tuán)、廈門鎢業(yè)和中鋁公司、中國五礦、廣晟有色和贛州稀土集團(tuán)的6 大稀土集團(tuán)，長期看行業(yè)趨于整合與集中。長期我們看好海外稀土需求的復(fù)蘇，一方面來自于海外的補(bǔ)庫存行為，另一方面源于下游需求的穩(wěn)定增長。但目前我們還沒有看到整合效應(yīng)對(duì)于稀土價(jià)格的提振，以及供給收縮的趨勢形成。
    估值：下調(diào)目標(biāo)價(jià)至17.8 元，下調(diào)評(píng)級(jí)至“賣出”
    考慮到面臨去庫存的壓力和存貨減值的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)國家稀土收儲(chǔ)未能提振稀土價(jià)格，我們下調(diào)了公司2014-2016 年EPS 預(yù)測至0.26/0.40/0.63 元（原為0.73/0.88/1.09 元） ， 根據(jù)瑞銀VCAM 貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值工具
    （WACC=9.9%），我們得到新的目標(biāo)價(jià)為17.8 元（原為22.9 元），下調(diào)評(píng)級(jí)至“賣出”（原“中性”）。