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    2013年度業(yè)績同比增長4.22%，完全符合我們的預(yù)期。公司2013年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入84.71 億元，同比下滑8.33%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤15.74億元，同比上升4.22%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.65 元，完全符合我們的預(yù)期。公司四季度單季實(shí)現(xiàn)每股收益0.1 元，環(huán)比小幅下滑8.2%。公司決定每10 股派息2 元。
    2012 年收儲(chǔ)集中2013 年結(jié)算令上市公司業(yè)績同比增長，經(jīng)營性現(xiàn)金流有改善。2013 年稀土均價(jià)繼續(xù)下滑，以氧化鐠釹為例，其2013 年均價(jià)為31.4 萬元，同比下滑16.63%，這也帶來公司主要產(chǎn)品稀土氧化物毛利率減少6.59個(gè)百分點(diǎn)至44.36%。而公司業(yè)績逆勢(shì)走強(qiáng)的主要原因來自于2012 年部分稀土收儲(chǔ)集中在2013 年二季度結(jié)算，這亦帶來公司經(jīng)營性現(xiàn)金流改善。若扣除公司2012年收儲(chǔ)的稀土凈利潤約4.8億元，公司實(shí)際每季度均實(shí)現(xiàn)EPS0.1元左右，出貨量穩(wěn)定。
    公司2014年銷售目標(biāo)大幅下滑，稀土收儲(chǔ)仍在洽談。2014 年，公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)銷售收入64 億元，同比下滑23.9%，營業(yè)成本46 億元，期間費(fèi)用13 億元；這意味著公司將實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤5 億元，相較扣除12 年稀土收儲(chǔ)結(jié)算后的13年業(yè)績基本持平——預(yù)示著公司對(duì)稀土價(jià)格的展望平淡。根據(jù)商務(wù)部公告包鋼稀土分別獲得第一批配額中378噸輕稀土配額和12噸中重稀土配額，與2013年一批輕稀土553 噸配額和中重稀土34 噸配額相比有大幅下滑。另外，稀土第三次國家收儲(chǔ)目前仍在洽談，市場(chǎng)聚焦的分歧點(diǎn)仍在收儲(chǔ)價(jià)格和品種上，預(yù)計(jì)到3 月底前會(huì)有結(jié)果，收儲(chǔ)后市場(chǎng)現(xiàn)貨減少將對(duì)稀土價(jià)格產(chǎn)生一定支撐作用。
    下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)。結(jié)合公司自身披露數(shù)據(jù)，我們下調(diào)包鋼稀土未來2014/2015/2016 年的盈利預(yù)測(cè)至0.48/0.69/0.71 元（原2014/2015 年EPS 為0.75/0.89 元），對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE43.8/30.1/29.0?？紤]到公司盈利對(duì)稀土價(jià)格依舊敏感，而短期國家收儲(chǔ)和中長期行業(yè)整合持續(xù)有望對(duì)稀土價(jià)格有所支撐，維持上市公司增持評(píng)級(jí)。