>> 中泰證券-邦寶益智(603389)積木玩具行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者-151130
| 上傳日期： |
2015/12/1 |
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pdf 共12頁(yè) |
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作者： |
吳驍宇 |
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玩具行業(yè)：發(fā)展空間廣闊，集中度逐步提升。中國(guó)是全球最大的玩具生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)，2014 年國(guó)內(nèi)玩具市場(chǎng)收入規(guī)模達(dá)1,965 億元，出口金額達(dá)141 億美元。至2010 年，國(guó)內(nèi)0-14 歲人口約為2.22 億，玩具消費(fèi)群體龐大，但國(guó)內(nèi)14 歲及以下兒童的人均玩具消費(fèi)僅為23 美元，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，發(fā)展空間巨大。行業(yè)集中度也逐步提升，未來(lái)“綠色設(shè)計(jì)”、與文化產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)將成為玩具行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。
公司優(yōu)勢(shì)：1）自主品牌，提升毛利率。與國(guó)內(nèi)以代工為主的玩具企業(yè)相比，公司一直堅(jiān)持發(fā)展自主品牌，相對(duì)同行有較強(qiáng)的盈利能力，故毛利率一直處于行業(yè)較高水平。2）精密模具為玩具生產(chǎn)基礎(chǔ)，公司精密模具設(shè)計(jì)、制造技術(shù)處于國(guó)內(nèi)同行業(yè)先進(jìn)水平。3）獨(dú)樹(shù)一幟的高校合作，公司擁有豐富的高校和幼兒園的研發(fā)和教育資源，使得“邦寶”玩具在市場(chǎng)上眾多玩具品牌中保持著鮮明的文化和教育特色。
募投項(xiàng)目打破產(chǎn)能瓶頸，提升研發(fā)實(shí)力。擬投資26,230 萬(wàn)元建設(shè)生產(chǎn)基地、1,800 萬(wàn)元建設(shè)研發(fā)中心及3,502.49 萬(wàn)元補(bǔ)充流動(dòng)資金。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將有效提高公司競(jìng)爭(zhēng)力和市占率，提升公司效益。
2016 年合理估值20-25 倍，建議申購(gòu)：我們預(yù)計(jì)2015-2017 年收入增速分別為10%、15%、30%。同期核心歸屬母公司凈利潤(rùn)增速分別為10%、13%、29%。核心EPS 分別為0.68 元、0.77 元和1.00 元。
按發(fā)行價(jià)13.97 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)估值為21 倍、18 倍和14 倍?？紤]到公司和行業(yè)較好的成長(zhǎng)性、可比公司估值及次新股溢價(jià)，給予公司2016 年20-25 倍估值，目標(biāo)價(jià)15-20 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、市場(chǎng)增速不及預(yù)期。
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