>> 華泰證券-凱龍股份(002783)湖北省民爆龍頭，合理價格區(qū)間24.0~28.8元-151130
| 上傳日期： |
2015/12/1 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
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作者： |
劉曦 |
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公司產(chǎn)品涵蓋了包括乳化炸藥、膨化硝銨炸藥、改性銨油炸藥、震源藥柱等四大系列的20 個品種、145 種規(guī)格型號，品種門類齊全，并具備綜合配套服務(wù)的能力。公司2014、2015H1 收入分別為8.8、4.1 億元，歸母凈利潤分別為1.07、0.48 億元，公司預(yù)計2015 全年收入8.8~9.3 億元，同比增長0~5%，歸母凈利潤0.91~1.07 億元，同比下滑0~15%。
民爆行業(yè)景氣總體平淡，并購重組存在契機(jī)。民爆行業(yè)的下游以礦山開采、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等固定資產(chǎn)投資為主，受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響景氣度較為低迷，對民爆需求也相應(yīng)較弱。2014 年，全國工業(yè)炸藥產(chǎn)量和銷量分別達(dá)到432.4 萬噸和431.8 萬噸，分別同比下降1.1%和1.8%，2015 年1-6 月，工業(yè)炸藥的產(chǎn)量和銷量分別為170.6 萬噸和169.8 萬噸，同比分別下降16.6%和16.2%。2006 年以來，以《民爆行業(yè)“十一五”規(guī)劃》為指引，以《民用爆炸物品安全管理條例》的實施及《生產(chǎn)許可證》頒發(fā)為契機(jī)，國內(nèi)民爆行業(yè)開始了大規(guī)模的并購重組，以各地優(yōu)勢企業(yè)為龍頭的區(qū)域布局正在逐步形成。
公司沿產(chǎn)業(yè)鏈縱向發(fā)展，同時積極尋求并購機(jī)會。公司現(xiàn)收入集中于民用爆破器材，2015H1 民用爆破器材的營業(yè)收入占營業(yè)收入的比例分別為55.32%，毛利占比達(dá)到76%。公司發(fā)展規(guī)劃堅持大化工產(chǎn)業(yè)定位，以工業(yè)炸藥為產(chǎn)業(yè)基點，沿產(chǎn)業(yè)鏈向上游（硝酸銨及硝酸系列產(chǎn)品）和下游（民爆器材經(jīng)營領(lǐng)域及爆破工程服務(wù)領(lǐng)域）拓展，逐步建立起民爆器材“一體化產(chǎn)業(yè)”和硝酸銨及硝酸系列產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)主體。公司計劃未來兩年內(nèi)將積極尋求與民爆生產(chǎn)企業(yè)聯(lián)合重組，重點收集省外企業(yè)重組信息，進(jìn)一步向民爆流通和爆破服務(wù)領(lǐng)域延伸，做大做強(qiáng)爆破工程服務(wù)產(chǎn)業(yè)、加工產(chǎn)業(yè)，逐步建成功能齊全的大型民爆企業(yè)集團(tuán)。
公司合理價格區(qū)間為24.0~28.8 元，建議參與申購。我們預(yù)計公司2015~2017 年攤薄后EPS 1.27、1.43、1.69 元，參考可比上市公司估值，我們認(rèn)為公司合理價值區(qū)間為24.0~28.8 元。公司發(fā)行價28.68 元/股處于合理價值區(qū)間，建議投資者參與申購。
風(fēng)險提示：跨省并購重組受阻的風(fēng)險，行業(yè)景氣度持續(xù)降低的風(fēng)險。
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