>> 安信證券-三安光電(600703)集成電路國家隊啟航第一步,大藍海塑造大未來-151210
| 上傳日期： |
2015/12/10 |
大小： |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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作者： |
趙曉光，安永平，鄭震湘 |
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此前國家開發(fā)基金就支持三安集成業(yè)務發(fā)展與三安集團達成一致意見，出資1.60 億元增資三安集團比例0.69%，用于投資電路項目建設，三安集團每年支付國家開發(fā)基金有限公司1.2%的投資收益，于2018 年、2019 年、2020 年、2021 年分別支付500 萬元、500 萬元、500 萬元、14500 萬元對增資股份進行回購。
截至目前，國家開發(fā)基金對三安集團共計增資金額3 億元，持有三安集團股權比例1.31%。
■中國集成電路國家隊，大基金投資標的：6 月公告國家集成電路產業(yè)投資基金受讓三安光電控股股東三安集團總股本9.07%，轉讓價22.30 元/股（距離現(xiàn)價非常接近），成為三安光電第二大股東。同時1、華芯投資將推進開展不超過25億美元的合作，擬合資設立III—V 族化合物集成電路發(fā)展專項基金。2、國開行以最優(yōu)惠利率提供200 億元人民幣融資。3、華芯投資將努力推進對三安光電或其關聯(lián)企業(yè)進行的股權投資事宜。4、華芯投資支持三安光電或其關聯(lián)企業(yè)開展境內外并購、新技術研發(fā)、新建生產線等。此次國開行借款，只是系列合作展開的第一步，但也是具有標志意義的一步，意味著三安光電作為中國集成電路國家隊正式啟航。
■化合物半導體大藍海，軍工國產化必由之路：我們此前系列深度報告多次詳細闡述下一代寬禁帶半導體相比硅基半導體的優(yōu)勢，尤其在軍工和通信領域的重要意義。一系列半導體公司都在籌劃布局化合物半導體業(yè)務，這是中國企業(yè)與海外巨頭站在同一起跑線競爭的最佳機會，與一系列國內下游廠商已簽訂合作協(xié)議，單一客戶市場需求大，產能釋放需求不愁，對公司長期業(yè)績發(fā)展帶來強大支撐。而作為資源整合大平臺，三安光電6 月融資后握400 億扶持資金有望實現(xiàn)一系列資產運作，向上下游全面進軍，打造全球寬禁帶半導體IDM 龍頭。
■投資建議：預計15-16 年將是三安規(guī)模效益體現(xiàn)，量價齊升的快速增長階段。在大基金和國開行的強力扶持下，作為中國集成電路發(fā)展國家隊和資源整合平臺，通過對需求旺盛的III—V 族化合物半導體持續(xù)大力投入，看好三安光電逐步成長為世界領先的寬禁帶半導體IDM 龍頭。三安光電作為資本密集型企業(yè)，擴產預計將帶來營收、業(yè)績大幅提升的空間，在集成電路大基金強力扶持下大力投入集成電路市場，預計進軍遠大于LED 芯片的藍海大市場，有望再造一個三安。我們預測公司2015-2017 年EPS 分別為0.94 元、1.41 元、2.12 元。公司14 年推出了帶有較大杠桿的員工持股計劃，大股東以自有資金認購非公開發(fā)行股票總數(shù)的10%，彰顯看好自身長期發(fā)展的堅定信心。第一目標價35.25 元，對應約25 倍2016 年 PE。
■風險提示：新業(yè)務推進不達預期，擴產加劇行業(yè)競爭
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