>> 銀河證券-中國中冶(601618)并入五礦,加速海外市場發(fā)展-151210
| 上傳日期： |
2015/12/11 |
大小： |
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來源： |
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| 評級： |
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作者： |
周松，黃驥 |
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此次重組屬于企業(yè)自主合并，是繼南北車合并后央企改革第二試點。中國中冶在冶金工程建設領(lǐng)域擁有強大的技術(shù)創(chuàng)新能力，中國五礦則在資源與產(chǎn)業(yè)運營能力更具優(yōu)勢，兩者結(jié)合有利于金屬礦業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈整合，提高在國際上的影響力和控制力，符合央企轉(zhuǎn)型升級，結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策導向。
三季報業(yè)績亮眼，在手訂單量充足，未來業(yè)績有保障。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1454 億元，YOY+0.52%，歸屬上市公司股東凈利潤31.51 億元，YOY+26.46%。前三季度毛利率12.33%，同比增長0.24pct，凈利率2.51%，同比提高0.61pct。公司在宏觀經(jīng)濟增速下滑，冶金行業(yè)產(chǎn)能過剩的背景下能取得這樣的成績，實屬不易。公司1-10 月份合同訂單金額3035.53 億，同比增長15.7%，為未來業(yè)績增長提供充分保障。
響應一路一帶戰(zhàn)略，海外業(yè)務有望借助五礦的布局加速發(fā)展。截止2015 年上半年，海外業(yè)務收入占比4.73%，對比其他建筑央企，海外市場拓展存在較大空間。五礦是國際金屬礦業(yè)資源龍頭，承擔保障國家資源安全的重要使命，先于中冶進入海外市場多年，擁有完善海外網(wǎng)絡布局與國際化平臺資源優(yōu)勢，重組后公司可以充分利用其海外網(wǎng)絡體系開拓海外市場，最大程度降低風險。
地下管廊市場空間巨大，完備的產(chǎn)業(yè)鏈助其擁有先發(fā)優(yōu)勢。地下管廊到2020 年約有8700 億市場空間，平均每年1456 億，占2014 年城市市政投資總額的8.96%。公司擁有從設計到施工再到運營管理的整體解決方案。2015 年9 月14 日公司與中國郵儲銀行共同設立國內(nèi)首支千億級城市綜合管廊產(chǎn)業(yè)基金，是目前國內(nèi)城市綜合管廊建設主力，與深圳、青海、昆明、珠海、武漢等城市達成了合作意向。此產(chǎn)業(yè)基金能夠撬動更多的資金參與地下管廊的投資和建設。
盈利預測與估值：我們預測公司2015-2017 年EPS0.25/0.29/0.35 元。綜合考慮公司成長性及行業(yè)估值，我們認為可給予公司16 年30-35倍PE，對應合理估值區(qū)間8.7-10.2 元，給予“推薦”評級。
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