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從季度數(shù)據(jù)看，公司四季度實現(xiàn)歸母凈利潤為10.6-13.5 億元，同比增加37.5%-74.0%，相比去年四季度業(yè)績增速13.2%，增長明顯。
    ■水十條+PPP，MBR 龍頭望再迎高成長：今年4 月水十條出臺，嚴格的排放標準將催生新的提標改造需求，MBR 的滲透率望逐步提高，再加上PPP 項目的持續(xù)放量，膜法行業(yè)景氣度望持續(xù)高漲。碧水源憑借資金的優(yōu)勢已在新疆、山東、廣東、吉林、河北、江蘇、山西等地成立合資公司，豐富經(jīng)驗走在行業(yè)前列。此外，今年成功通過定增募集62 億元，并引進國開金融作為戰(zhàn)略性股東，望與其在項目和資金上有更深入的合作。根據(jù)公開信息，今年簽訂的框架性協(xié)議訂單700 多億元，保障碧水源未來的業(yè)績高增長。
    ■商業(yè)模式走在前列：碧水源的參股公司云南水務今年在港股上市，這是中國環(huán)保領域第一例PPP 模式成功上市的合資公司，對碧水源來說不僅僅在于收獲投資收益，更大的意義在于碧水源通過這一項目實現(xiàn)了從輸出產(chǎn)品到輸出管理再到輸出資本的轉(zhuǎn)換，通過資本市場實現(xiàn)了資本流通的閉環(huán)，這一能力對于公司未來在ppp 領域的拓展具有重要意義。公司未來有望從單純的業(yè)務公司走向從業(yè)務和資本相結(jié)合的平臺企業(yè)，并借助這一模式的轉(zhuǎn)換實現(xiàn)市值的突破。
    ■投資建議：國開行入股碧水源對于整個環(huán)保行業(yè)意義深遠，公司作為直接的受益者和環(huán)保龍頭，其資金、資源和技術(shù)等優(yōu)勢將會愈加明顯，在PPP 項目不斷放量情況下，有望不斷演繹云南水務的成功PPP樣板，形成商業(yè)模式與資本運作模式的完美結(jié)合。我們預計公司2015-2017 年EPS 1.33/1.88/2.60 元，目前股價對應PE 為37/26/19 倍。公司資金、技術(shù)優(yōu)勢明顯，競爭實力強，未來看點多，繼續(xù)看好。
    ■風險提示：訂單進度低于預期。