>> 華泰證券-井神股份(603299)國內制鹽前十強企業(yè)，募投項目有助競爭力提升-151223
| 上傳日期： |
2015/12/24 |
大小： |
864KB |
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pdf 共12頁 |
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作者： |
周思捷，劉曦 |
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公司2014 年和2015 年前3 季度營業(yè)收入分別為24.58、15.13 億元，歸母凈利潤分別為0.99、0.42 億元。近年來，由于工業(yè)鹽和純堿等產品價格持續(xù)低迷，公司收入、利潤總體呈現下滑趨勢。
工業(yè)鹽業(yè)務短期預計難有起色。純堿、氯堿行業(yè)的產品均為基礎的化工大宗原材料，下游行業(yè)為玻璃、氧化鋁、造紙、紡織等傳統(tǒng)行業(yè)，需求增速與我國GDP 增速相關性較高。由于我國GDP 增速呈下行態(tài)勢，預計兩堿用鹽需求短期難以產生明顯起色，公司工業(yè)鹽盈利能力預計仍將處于低位。
食用鹽業(yè)務立足差異化競爭。食用鹽行業(yè)由政府施行專營，公司當前銷售范圍以江蘇省為中心，向周邊省市輻散。近年來國家政策逐漸向放開鹽業(yè)專營和放開鹽產品價格的方向發(fā)展，鹽業(yè)市場化進程有望加快。為應對更加激烈的市場競爭，公司計劃一方面自建銷售渠道直接面向食用鹽終端市場，提升食用鹽產品的利潤空間；另一方面充分依托自身產能、運輸等方面優(yōu)勢，努力構建“營銷拉動、生產推動，兩個環(huán)節(jié)共同驅動”發(fā)展模式，擴大市場份額。公司也將通過開發(fā)更多高附加值產品，進一步實現產品多樣化、差異化，從而提高利潤空間。
募投項目有助產品競爭力提升。公司募投項目為第二分公司產業(yè)升級節(jié)能技改工程項目，計劃投資4.6 億元，該募投項目完成后，公司產品綜合能耗將降低50%以上，全年可節(jié)約8.55 萬噸標準煤；同時也能有效去除鈣鎂雜質，提高產品質量，屆時公司高附加值的品種鹽將得到加強，海藻碘鹽、低鈉品種鹽等高售價產品的種類會更為細分，并有望開發(fā)更多高端食用鹽產品。
合理價格區(qū)間為3.6~5.4 元。我們預計公司2015~2017 年攤薄后EPS 分別為0.12、0.14、0.15 元。參考可比公司，給予公司2014 年攤薄后EPS20~30 倍較為合理，對應價格區(qū)間為3.6~5.4 元。
風險提示：工業(yè)鹽、純堿需求進一步下滑的風險，食用鹽行業(yè)競爭加劇的風險。
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