>> 群益證券-宏大爆破(002683)行業(yè)低迷期重組并購擴(kuò)張，維持持有建議-151228
| 上傳日期： |
2015/12/28 |
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作者： |
高觀朋 |
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配套募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后將用于支付收購漣邵建工現(xiàn)金對價，以及補(bǔ)充流動資金。
估值及盈利承諾情況：新華都工程和漣邵建工2014 年實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為0.15 和0.55 億元，上述交易價格對應(yīng)的靜態(tài)PE 分別為60 倍和16 倍；2015 年預(yù)計實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為0.45 和0.61 億元，對應(yīng)的動態(tài)PE 分別為19 倍和15 倍，低于公司2015 年的動態(tài)PE67 倍。根據(jù)上市公司與業(yè)績承諾人簽訂的《盈利補(bǔ)償協(xié)議》，資產(chǎn)完成交割之后，新華都工程2016-2018 年預(yù)測凈利潤分別不低于0.60、0.72 和0.86 億元；漣邵建工2015-2017 年預(yù)測凈利潤分別不低于0.60、0.70 和0.80 億元。
延后重組生力民爆：公司擬與內(nèi)蒙古生力資源（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（下稱“生力集團(tuán)”）合作，以8.87 億元收購生力集團(tuán)存續(xù)分立新設(shè)的主體，即內(nèi)蒙古生力民爆有限責(zé)任公司（下稱“生力民爆”）100%股權(quán)。若幷購生力民爆，公司合計炸藥產(chǎn)能將從目前的 20.2 萬噸提升至 40.8 萬噸，同時，利于公司礦山民爆一體化的業(yè)務(wù)模式在內(nèi)蒙古拓展市場。但是鑒于生力民爆尚未完成分立，該項(xiàng)重組將延后執(zhí)行。
行業(yè)低迷期幷購擴(kuò)張，利于發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)：由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，大宗商品價格持續(xù)下跌，礦山開采行業(yè)景氣度低迷，因此，礦山開采服務(wù)和民爆行業(yè)業(yè)績都面臨挑戰(zhàn)。在此背景下，公司逆勢進(jìn)行幷購擴(kuò)張，阻力相對較小，此次重組幷購?fù)瓿珊?，公司采礦服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模和炸藥產(chǎn)能都將得到提升，盈利能力增強(qiáng)，同時由于業(yè)務(wù)相似性較高，利于發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計重組完成后公司2015/2016/2017 年分別實(shí)現(xiàn)凈利1.15/2.64/3.22 億元，yoy 分別為-31%/+131%/+22%,折合EPS 分別為0.16/0.38/0.46 元，停牌前股價（除權(quán)除息后）對應(yīng)的PE 分別為86、37 和31 倍。盡管幷購重組后公司業(yè)績增厚，但是鑒于露天礦山開采行業(yè)景氣低迷，公司估值不低，我們維持持有建議。
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