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公司順應(yīng)環(huán)保節(jié)能大趨勢(shì)，主要產(chǎn)品均是以蓄電池或人力為動(dòng)力的搬運(yùn)、倉儲(chǔ)和裝卸類車輛，與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，公司產(chǎn)品中不包括任何內(nèi)燃機(jī)產(chǎn)品。
    公司經(jīng)營業(yè)績(jī)穩(wěn)健。15 年前三季度，公司營收8.34 億元，歸屬上市公司凈利潤(rùn)7765.14 萬元，同比上升26.24%。15 年前三季度，公司綜合毛利率23.42%，同比提高2.68 個(gè)百分點(diǎn)，歸屬凈利率9.31%，同比提高2.57 個(gè)百分點(diǎn)。公司產(chǎn)品出口比例達(dá)到70%，公司經(jīng)營業(yè)績(jī)穩(wěn)健，同時(shí)受益于15 年人民幣匯率貶值，公司在15 年前三季度盈利能力有明顯提升，我們預(yù)計(jì)15年全年業(yè)績(jī)可以實(shí)現(xiàn)同比顯著增長(zhǎng)。
    公司產(chǎn)品助推電動(dòng)化替代大趨勢(shì)。電動(dòng)倉儲(chǔ)工業(yè)車輛已經(jīng)逐漸成為主流產(chǎn)品。
    目前我國電動(dòng)倉儲(chǔ)車輛在機(jī)動(dòng)工業(yè)車輛總銷量中所占的比例約25%，與歐洲約80%，美國、日本約60%的比例相比，差距還很大。諾力公司自成立以來，產(chǎn)品一直以輕小型和電動(dòng)型為主。14 年和15 年上半年，公司電動(dòng)倉儲(chǔ)車輛毛利占比分別達(dá)到了18.37%和18.06%。近年來，公司電動(dòng)倉儲(chǔ)車輛產(chǎn)品業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。公司正在努力成為同類產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。
    進(jìn)軍智能倉儲(chǔ)，以點(diǎn)覆面拓展新領(lǐng)域。諾力公司在2009 年開始研究無人化工業(yè)倉儲(chǔ)車輛，2012 年正式成立浙江省諾力智能倉儲(chǔ)物流機(jī)械研究院。2015年4 月30 日，公司公告與上海交通大學(xué)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。在倉儲(chǔ)物流領(lǐng)域共同組建“上海交通大學(xué)-諾力智能倉儲(chǔ)系統(tǒng)聯(lián)合研發(fā)中心”。2015 年6 月，公司以自有資金出資，與上海漠澤智能科技有限公司、自然人王東升共同投資設(shè)立了上海諾力智能科技有限公司。公司現(xiàn)有的主營產(chǎn)品輕小型搬運(yùn)車輛及電動(dòng)倉儲(chǔ)車輛是智能物流解決方案中的關(guān)鍵產(chǎn)品，公司依托現(xiàn)有的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，以AGV 產(chǎn)品為切入點(diǎn)，逐步深入到智能物流領(lǐng)域的各個(gè)方面，未來目標(biāo)成為提供完整系統(tǒng)化解決方案的智能物流解決方案提供商。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司15-17 年將實(shí)現(xiàn)收入12.12、13.53、15.06億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)9025、12062、13448 萬元，攤薄后EPS 分別為0.56、0.75、0.84 元?？紤]到公司積極布局智能倉儲(chǔ)領(lǐng)域，未來幾年該領(lǐng)域有望進(jìn)入行業(yè)的快速增長(zhǎng)期，我們給予公司16 年P(guān)E 估值區(qū)間50-60 倍，未來6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格區(qū)間為37.50-45.00 元/股，給予買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度或低于預(yù)期。