>> 西南證券-安科瑞(300286)LED業(yè)務(wù)剝離,“輕裝上陣”尋求轉(zhuǎn)型升級-160112
| 上傳日期： |
2016/1/12 |
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作者： |
龐琳琳 |
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2013 年12 月17 日，公司收購上海嘉塘電子發(fā)展有限公司60%股權(quán)，嘉塘電子的主營業(yè)務(wù)是研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售以LED為光源的照明產(chǎn)品。由于嘉塘的下游與安科瑞下游客戶有很大一部分類似，所以公司進軍LED制造領(lǐng)域為的是整合雙方的銷售渠道。收購之后，該業(yè)務(wù)并未帶來協(xié)同效應(yīng)，此板塊銷售額在2015 年上半年同比下降超過50%，這是由于LED行業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代迅速，產(chǎn)品價格出現(xiàn)快速下降。這塊業(yè)務(wù)的毛利為25%左右，到了2015 年下半年驟降到8.47%，對整個公司盈利起到拖累的作用，已經(jīng)無法完成當(dāng)初的業(yè)績承諾。而且，作為節(jié)能產(chǎn)品，并未帶來渠道的延伸和訂單的擴張，從而對公司的發(fā)展起到了限制作用?，F(xiàn)在公司將此業(yè)務(wù)剝離，可輕裝上陣，為轉(zhuǎn)型升級布局能源互聯(lián)網(wǎng)做好準備。
完善平臺，布局能源互聯(lián)網(wǎng)。2015 年5 月13 日，公司與武漢神庫科技有限公司簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，約定共同推進信息領(lǐng)域核心技術(shù)產(chǎn)品的合作，由于公司掌握客戶的大量用電數(shù)據(jù)，因此為公司用電管理平臺型業(yè)務(wù)奠定了堅實基礎(chǔ)。目前，公司的節(jié)能降耗能源平臺已經(jīng)搭建完成，并在江陰本部應(yīng)用了該系統(tǒng)。通過對建筑安裝分項能耗計量裝置，采用遠程傳輸?shù)仁侄渭皶r采集能耗數(shù)據(jù)，實現(xiàn)重點建筑能耗在線監(jiān)測和動態(tài)分析。這塊業(yè)務(wù)的終端儀表，是公司的優(yōu)勢產(chǎn)品。對于公司來說，其電力儀表是采集終端，為用戶節(jié)能降耗的必要硬件，能耗平臺為軟件。原來公司只做產(chǎn)品，通過直銷和代理銷售產(chǎn)品，所以對用戶的用電行為了解尚不深入。自去年開始，公司已經(jīng)開始轉(zhuǎn)型做系統(tǒng)集成，正在通過強大的銷售網(wǎng)絡(luò)和當(dāng)?shù)赜脩暨M行對接。我們認為憑借公司的銷售渠道、過硬的產(chǎn)品以及完善的平臺系統(tǒng)，公司的業(yè)務(wù)有望迎來新的增長。
估值與評級：估算2015 年、2016 年和2017 年每股收益0.47 元、0.69 元和0.8 元。我們認為，公司在布局能源互聯(lián)網(wǎng)的過程當(dāng)中，對拖累原業(yè)務(wù)的LED給予剝離是非常正確的選擇。它不僅僅帶來公司綜合毛利的回升，更重要的是能夠讓公司集中精力在系統(tǒng)集成和能耗監(jiān)控領(lǐng)域，期待它在轉(zhuǎn)型過程中的后續(xù)表現(xiàn)。首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：LED業(yè)務(wù)剝離進展不及預(yù)期、智能電網(wǎng)推進速度不達預(yù)期等風(fēng)險。
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