>> 申銀萬國-安科瑞(300286)中報預(yù)告符合預(yù)期,等待新能源汽車領(lǐng)域新進展-140714
| 上傳日期： |
2014/7/14 |
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350KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張建勝 |
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公司仍處于成長期。首先，公司成長的兩大驅(qū)動力（節(jié)能、智能建筑）仍延續(xù)景氣度，因此我們前期報告中對公司未來三年持續(xù)處于高成長期判斷的前提假設(shè)仍有效，上半年的增速也印證了我們的判斷。其次，公司主動調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，使得存量改造項目占比遠超過60%，抵消了房地產(chǎn)新增投資減速的風(fēng)險。最后，從公司的過去幾年運營情況看，公司的高毛利率、強現(xiàn)金流屬性意味著增長的質(zhì)量較高，即使外部環(huán)境變差，銷售與信用政策也有較大緩沖余地。
產(chǎn)品線持續(xù)擴充，等待新能源汽車突破。13 年中我們提出了公司的“三段論”投資邏輯，直至今日仍有效。我們對公司14 年的定位為第二階段，除行業(yè)景氣外產(chǎn)品線擴充與外延并購帶來的解決方案集成將成為另兩大成長動力。公司通過與在新能源汽車領(lǐng)域具有技術(shù)積淀的同濟大學(xué)團隊合資的形式，切入到市場前景廣闊的新能源汽車BMS 領(lǐng)域。根據(jù)我們草根調(diào)研，首批數(shù)十套產(chǎn)品已送至國外車企測試，由于BMS 產(chǎn)品無論是技術(shù)壁壘還是渠道壁壘都較高，測試離切入下游客戶供應(yīng)鏈體系有一定時間，但作為新能源汽車的核心產(chǎn)品，公司的布局值得期待。
維持盈利預(yù)測與“買入”評級。 我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司14-16 年EPS 為0.61/0.84/1.14 元，對應(yīng)PE 41/29/22。我們認為公司充分受益于智慧城市建設(shè)中的智能建筑與工業(yè)節(jié)能兩大驅(qū)動力，維持“買入”評級。
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