>> 銀河證券-太平洋(601099)配股增加資本金,業(yè)績有望迎來拐點-160114
| 上傳日期： |
2016/1/19 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
李軍 |
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本次配股完成后，募集資金全部用于增加公司資本金，公司信用業(yè)務(wù)、證券投資業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及通過全資子公司實施的直接投資業(yè)務(wù)的規(guī)模會有較大幅度的提高，其業(yè)務(wù)對應(yīng)的收入比例也會相應(yīng)發(fā)生變化。本次發(fā)行將充實公司的股權(quán)資本，資產(chǎn)負(fù)債率將相應(yīng)下降，盈利能力將進一步提升。
2）配股提升資本中介業(yè)務(wù)收入貢獻度、分散自營業(yè)務(wù)風(fēng)險。
本次配股募集資金主要投向信用交易業(yè)務(wù)與證券投資業(yè)務(wù)，兩項業(yè)務(wù)合計投資不超過35 億元，占全部募集資金78%。2015H1 兩融業(yè)務(wù)規(guī)模70.37 億元，買入返售金融資產(chǎn)規(guī)模68.10 億元，同比分別增長28.49倍以及2.93 倍。不超過20 億元配股募集資金用于擴大信用交易業(yè)務(wù)，提升資本中介業(yè)務(wù)的收入貢獻度。2015H1 證券投資業(yè)務(wù)收入8.61 億元，占營業(yè)收入比重45.83%，相比年初提高9.46 個百分點。2015H1 公司投資收益同比增長680.33%，成為同比增速最快的業(yè)務(wù)條線。不超過15 億元配股募集資金用于自營業(yè)務(wù)，投資于穩(wěn)健產(chǎn)品和固守產(chǎn)品，有利于分散風(fēng)險，獲得穩(wěn)定收益。
3）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率保持高位，市占率沒有明顯改善
公司依托區(qū)域優(yōu)勢，傭金率保持高位。公司業(yè)務(wù)相對集中布局在經(jīng)濟不發(fā)達的云南省，67 家營業(yè)部中31 家分布在云南，受益于云南省內(nèi)市場平均傭金率高于全國市場平均水平。公司2015H1 平均傭金率水平為1.07‰，高于行業(yè)0.053 個百分點，約為行業(yè)傭金率的2 倍。公司2013、2014、2015H1 股基市占率分別為0.230%、0.231%、0.239%，市占率沒有明顯改善。
4）立足云南，持續(xù)受益區(qū)域地理位置優(yōu)勢
公司作為云南省唯一上市的券商機構(gòu)，得到云南政府的大力支持。
云南地理位置特殊，位于中國一東南亞兩大區(qū)域經(jīng)濟往來交匯地帶，隨著中國—東盟自由貿(mào)易區(qū)、海上絲綢之路等國家戰(zhàn)略的深入開展，云南金融業(yè)務(wù)開放提速，公司海外業(yè)務(wù)持續(xù)收益。
3. 投資建議
我們認(rèn)為，公司作為區(qū)域性小券商業(yè)績彈性優(yōu)勢得到體現(xiàn)，并且有以下亮點值得期待：1）公司資本中介型業(yè)務(wù)尚有巨大潛力；2）公司在與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作方面較為積極，對推動公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展有重要意義。因此，我們給予“謹(jǐn)慎推薦”評級，預(yù)測2015/2016 年EPS 為0.31/0.35 元。
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